OFFLINE

     
Foul play in stockmarket
Analysts at The Daily Star roundtable point to deep collusion that distorts markets

Staff Correspondent
The Daily Star
30.01.2011


Stockmarket analysts yesterday identified deep collusion among market stakeholders as a major setback that distorts the capital market and takes it to dizzying heights in signs of high volatility.

The observation came days after the country's stockmarket witnessed a steep downswing, pushing tens of thousands of investors into deep trouble.

In an effort to guide the market out of mess, the analysts suggested that regulators allow the market to come down to the fundamental level and leave it on its own, without intervention.

“There is collusion among the independent actors; collusion between auditors and issuers,” said AB Mirza Azizul Islam, a former finance adviser and also former chairman of the Securities and Exchange Commission. He also pointed to collusion between merchant bankers and issuers, between stock exchanges and issuers and among investors themselves.

The former adviser was speaking at a roundtable on "recent stockmarket situation in Bangladesh and corporate governance in listed companies" organised by The Daily Star. The roundtable pulled in some 20 discussants, including economists, bankers, lawyers, auditors, merchant bankers and stockbrokers.

Aziz said rules are in place, but the question is whether they are enforced properly.

“The main problem is, the SEC does not have sufficient manpower and suffers from lack of competence in the existing workforce especially at junior level. Market intermediaries are also in need of professionals," he said.

The former adviser said he had initiated a move to set up a capital market institute when he was the SEC chairman. But the institute was launched only a few days ago. "That shows how long it takes to translate an idea into reality in Bangladesh.”

Shakil Rizvi, president of Dhaka Stock Exchange, said many companies with overvaluation in their accounts listed on the market, while weak companies received approval for listings by exercising pressure or influence.

The DSE has an option for making recommendations before listing of a new security but the final listing approval comes from the SEC, he said.

Referring to Mark BD, a shoe company that listed on the stockmarket with fabricated accounts during the 1996 share market scam, he said there is a tendency of accusing the buyers and sellers but "it was never discussed who brought the issues to the market, or who were the auditors and managers to the issues”.

"It will never be good for the market if companies are allowed in, with their accounts overvalued. It is time to reveal this window dressing of balance sheets,” he said. Window dressing is an accounting strategy to spruce up the balance sheet to make it more attractive than it really is.

Rizvi said there is no designated institution to look into matter or deal with the fabricated accounts by an issuer. These things should be checked at entry level so that companies with window-dressed accounts cannot enter the market, he said.

Mamun Rashid, a banker and economic analyst, said market capitalisation grew 10 times in five years to $50 billion in 2010.

Daily average turnover shot to $237 million in 2010 from $38 million in 2008. Compared to Bangladesh, the average trade of Vietnam and Philippines was $60 million and $82.5 million in 2010, he said quoting market data.

He said the supply of new issues has not increased in line with the inflows of funds and growth in numbers of beneficiary-owner accounts, which rose 65 percent to nearly 3.4 million in one and a half years. “The market is uniquely retail-driven: too many investors are chasing too few stocks,” he said.

At the same time, the systems of listing -- direct listing or book building -- were abused by sponsors, institutional investors and others, he said mentioning how valuation of a hotel was fixed at a staggering $850 million. Rashid said the hotel had earlier been valued at $50 million. "It went up to $850 million after introduction of book building, raising many eyebrows."

Rashid said the stockmarket saw an investment spree that led to the bubble on assumption that stock prices will only rise and the government will never allow the market to go down.

“We possibly need to focus on governance," he said pointing to the role of auditors, and book-keeping system.

Mahfuz Anam, editor and publisher of The Daily Star, moderated the roundtable.

"The market has seen a phenomenal rise. There are many factors behind it and there are allegations of manipulation," Anam said. To set the tone for the discussion, he said the roles of auditors have surfaced in public mind.

Mahmood Osman Imam, a professor of finance at Dhaka University, said the arithmetic mean that was used to determine the indicative price for initial public offerings (IPOs) under book building method showed connivance in the market. There was no problem in the book building method, but it was misused, he said.

AF Nesaruddin, partner of Hoda Vasi Choudhury and Company, came down heavily on the stockmarket regulator. He said it has failed completely to regulate the market.

Nesaruddin said a share of Tk 200 in net asset value was fixed at Tk 800-900. This high IPO pricing affected the prices of other items similar in nature, he said.

“Share overpricing cannot be done without the connivance of the SEC,” alleged Nesaruddin.

“Was the SEC sleeping?” he questioned.

Sheikh Mortoza Hossain, president of Bangladesh Merchant Bankers' Association, said merchant banks are blamed for every market fall although they are not solely responsible for the bubble.

Merchant banks mainly bring the initial public offerings (IPOs) to the market and maintain portfolio investment through discretionary and non-discretionary accounts, he said.

"We maintain non-discretionary accounts. It means our customers manage their portfolios and make decisions on their own," he said. The merchant bankers can hardly influence the investors' decisions. They work like brokers, he said.

Mortoza said the market started picking up in 2007 after the 1/11 changeover. A few merchant bankers were working at that time, as nobody was interested to invest in the market, he said.

“Mutual funds were undervalued at the time. Then we thought of increasing the supply side in the stockmarket. We also paid attention to the demand side. That's why we went for non-discretionary accounts to boost the demand side. We did no wrong,” Mortoza said.

He said the issue managers do not even have any idea of how to maintain accounts.

Mortoza reacted sharply to the allegations of merchant bankers' roles in market volatility and said: “You cannot just blame all merchant bankers and issue managers wholesale."

The market started going up from the beginning of January and continued up to November last year.

The merchant banks maintained due diligence even for the non-discretionary accounts. “They did not give loans against all securities. The prices of junk shares went up even though no loans were disbursed for them,” he added. "We maintain omnibus accounts. If you do not have omnibus accounts you cannot maintain discretionary accounts," he said.

Shahwar Jamal Nizam, senior legal associate of Singapore-based Duane Morris and Selvam LLP, stressed the importance of coordination between the regulators.

He also called for fixing the definition of market manipulation and arranging training programmes for imparting knowledge to the officials and investors.

"The independent directors should have more power in the board of directors of the companies to establish strong corporate governance. Such rules should be imposed; the listing processes should be written clearly," he said.

Ahsan H Mansur, executive director of Policy Research Institute, said the market could not have bubbled without the flow of money.

Mansur observed that expansion of money, tax exemption and black money have fuelled the market.

But the former official of the International Monetary Fund opposed any intervention in the market. “The market should be left on its own,” he said.

Fahmida Khatun, head of research at Centre for Policy Dialogue, put the market collapse down to 3Gs: greed of investors both large and small, gap in policy coordination and governance (lack of it).

Parven Mahmud, president of Institute of Chartered Accountants of Bangladesh, urged the SEC to better coordinate with the accountants.

Shahed Noman, former managing director of Dhaka Bank, criticised the SEC for lack of commitment and for not having a 'forensic department'. He said appointing independent directors to listed companies did not work, and the central bank should assess the issue.

Yawer Sayeed, managing director of AIMS of Bangladesh Ltd, identified three factors behind the stockmarket volatility: policy contradiction that was the base, overlapping of roles and contradiction of actions.

Black money was open for investment without any question at a time when the SEC was tightening the share credit ratio, Sayeed added.

The commission approved initial public offerings (IPOs) with a PE of 60, 70 or 80 when the same regulator fixed 40PE as a benchmark for margin allowing or justifying a company's share prices to go up that level.

"The government has come up with Rupali Bank shares, which were the worst, while Janata Bank said it will not go to the market unless it gets Tk 1,000 per share. But nobody talks about the listing of Basic Bank, which is one of the most profitable banks," he continued. “All these show policy contradiction by the SEC or the government.”

Sayeed said institutional investors and asset managers did not play their due roles either. In the name of floating mutual funds, the asset managers, sponsors or even trustee bodies engaged in private placement business.

Senior lawyer Ajmalul Hossain QC said greed has been the driving force behind the stockmarket. "The majority of small investors rushed to the market hoping to make a quick buck."

He said the country's stock exchanges always urge people to invest in stocks and get more benefit. "Their slogan worked and people rushed to it."

"One thing that has not happened is that the bourses did not warn people that prices can go up and down. They did not say the investors might lose everything. Now they should be told that they can lose everything they have.”

Dr Sharif Bhuiyan, a partner of Dr Kamal Hossain and Associates, said the absence of the rule of law is the main problem in the country.

"In Bangladesh, one who abides by the law is zero while one who violates the law is hero. This cannot be a proper characteristic of a market. There is also a culture of impunity. We have to address basic legal things.

"There must be mechanisms so that outsider interventions cannot influence the SEC.

"Many problems arose also due to conflict of interests. We have conflict of interests at SEC, bourses, issuers and investors levels. We should address the issue of these conflicts legally."

Waliul Maruf Matin, former CEO of Chittagong Stock Exchange, said: “The stockmarket operators have said nobody listens to their demands. This is scary."

All stakeholders such as merchant banks, stock exchanges, the regulator, the government, journalists and investors need to be educated for a better stockmarket. "There should also be independent directors and corporate governance. And the education must be linked with some certification."

The profession as financial adviser has not developed in the country at all, he said. For corporate governance, the country needs independent directors, he suggested. "The directors must have a minimum qualification."

Matin stressed the need to define the rules and regulations. "We do not know about regulations which define manipulation and what will be punishment if we breach that. If we cannot do that the probe will not yield any benefit. It will end up disgracing some people only, in most cases innocent people.”

     
  

OFFLINE

অতি মূল্যায়নের নেপথ্যে পেস্নসমেন্ট বাণিজ্য বুকবিল্ডিং পদ্ধতি
ইত্তেফাক, ০৭.০২.২০১১


আহমেদ মিঠু

পুঁজিবাজারে বড় ধরনের বিপর্যয়ের কারণ চিহ্নিত করতে গিয়ে বিভিন্ন মহল থেকে বুকবিল্ডিং পদ্ধতিকে দায়ী করা হচ্ছে। কারণ বুকবিল্ডিং পদ্ধতিতে এ পর্যন্ত অনুমোদন পাওয়া সবগুলো কোম্পানিই লেনদেন শুরুর আগে থেকেই অতি মূল্যায়িত হয়েছে। পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্তির আগেই শেয়ারের অতি মূল্যায়ন রোধ এবং বর্তমান পরিস্থিতিতে বাজার থেকে অতিরিক্ত অর্থ স্থানান্তরের সুযোগ বন্ধে শেয়ারের মূল্য নির্ধারণে বুকবিল্ডিং পদ্ধতির কার্যকারিতা স্থগিত করেছে সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন (এসইসি)।

বুকবিল্ডিং পদ্ধতিতে শেয়ারের মূল্য কারসাজির নেপথ্যে মূল ভূমিকা পালন করছে অনৈতিক পেস্নসমেন্ট বাণিজ্য। কারসাজির মাধ্যমে শেয়ারের অতিরিক্ত মূল্য নির্ধারণের জন্য পেস্নসমেন্ট শেয়ার বরাদ্দ দিয়ে নির্দিষ্ট কিছু প্রতিষ্ঠানকে ম্যানেজ করেছে ইসু্য ব্যবস্থাপকরা। এ শেয়ার বিক্রি করে মুনাফা বাড়াতে বুকবিল্ডিং প্রক্রিয়ায় অতিরিক্ত মূল্য নির্দেশ করছে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা। ফলে পেস্নসমেন্টের মাধ্যমে শেয়ার বরাদ্দের সুযোগ বন্ধ করা গেলে বুকবিল্ডিং পদ্ধতিতে শেয়ারের অতি মূল্যায়ন রোধ করা সম্ভব হবে বলে সংশিস্নষ্টরা মনে করেন।

প্রাইভেট পেস্নসমেন্টের নামে দীর্ঘদিন ধরেই শেয়ারবাজারে বড় ধরনের অনৈতিক বাণিজ্য চলছে। কোম্পানির মূলধন বৃদ্ধির জন্য শেয়ারবাজারে তালিকাভুক্ত হওয়ার আগেই পেস্নসমেন্টের মাধ্যমে বিপুল পরিমাণ শেয়ার বিতরণ করা হয়ে থাকে। কিছু কিছু ব্যক্তি ও প্রতিষ্ঠান বিপুল পরিমাণ শেয়ার বরাদ্দ নিয়ে শেয়ারবাজারে তালিকাভুক্তির আগেই আগাম বিক্রির জমজমাট ব্যবসা চালিয়েছে। স্টক এক্সচেঞ্জের নীতি-নির্ধারক থেকে শুরু করে প্রধানমন্ত্রীর উপদেষ্টা পর্যন্ত বিভিন্ন পর্যায়ের অনেক গুরুত্বপূর্ণ ব্যক্তিই পেস্নসমেন্টের শেয়ার বরাদ্দ পেয়েছেন বলে জানা গেছে।

সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন (ক্যাপিটাল ইসু্য) বিধিমালা, ২০০১-এর বিধি-৩ অনুযায়ী, কোনো কোম্পানি বাংলাদেশে মূলধন সংগ্রহ করতে চাইলে ওই কোম্পানিকে অবশ্যই সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশনে (এসইসি) অনুমতির জন্য আবেদন করতে হয়। কোম্পানির আবেদন যাচাই-বাছাই করে যৌক্তিক মনে করলে কমিশন ৬০ দিনের মধ্যে লিখিত অনুমতি দিয়ে থাকে। এ প্রক্রিয়ায় মূলধন সংগ্রহ প্রাইভেট পেস্নসমেন্ট নামে পরিচিত। পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্ত না হয়েও গত ৩ বছরে মাসে প্রাইভেট পেস্নসমেন্টের মাধ্যমে প্রায় ৭ হাজার কোটি টাকার মূলধন সংগ্রহ করেছে বিভিন্ন পাবলিক লিমিটেড কোম্পানি। এর মধ্যে কিছু কিছু প্রতিষ্ঠানের উদ্যোক্তা ও পুরনো শেয়ারহোল্ডাররা বর্ধিত মূলধনের যোগান দিলেও বেশিরভাগ ক্ষেত্রেই নতুন শেয়ার বিক্রির মাধ্যমে অর্থ সংগ্রহ করা হয়েছে। পরিশোধিত মূলধন ৫০ কোটি টাকা অতিক্রম করায় প্রাথমিক গণ-প্রস্তাবের (আইপিও) মাধ্যমে শেয়ারবাজারে তালিকাভুক্তি বাধ্যতামূলক হওয়ার পরও উলেস্নখযোগ্যসংখ্যক কোম্পানির প্রাইভেট পেস্নসমেন্টের মাধ্যমে অর্থ সংগ্রহের এ প্রক্রিয়া নিয়ে বড় ধরনের প্রশ্ন তৈরি হয়েছে।

গত বছরের ৫ মে জারি করা এক প্রজ্ঞাপনের মাধ্যমে ৫০ কোটি টাকার বেশি পরিশোধিত মূলধনের কোম্পানির জন্য পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্তি বাধ্যতামূলক করেছে এসইসি। ওই প্রজ্ঞাপন অনুযায়ী, কোনো কোম্পানির পরিশোধিত মূলধন ৫০ কোটি টাকা অতিক্রম করলে এবং ৩ বছর বাণিজ্যিক কর্মকা পরিচালনা করে থাকলে ওই কোম্পানিকে পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্ত হতে হবে। যেসব কোম্পানির পরিশোধিত মূলধন ইতোমধ্যেই ৫০ কোটি টাকা অতিক্রম করেছে সেসব কোম্পানিকে প্রজ্ঞাপন জারির দিন থেকে এক বছরের মধ্যে পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্ত হতে বলা হয়েছে। সে অনুযায়ী ৫০ কোটি টাকার বেশি পরিশোধিত মূলধনের কোম্পানি নতুন করে মূলধন বৃদ্ধির জন্য সরাসরি পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্ত হয়েই মূলধন সংগ্রহ করতে পারে। অথচ প্রজ্ঞাপনটি কার্যকর হওয়ার পরও এসইসির পক্ষ থেকে এ ধরনের কোম্পানিকেও শেয়ারবাজারের বাইরে প্রাইভেট পেস্নসমেন্টের মাধ্যমে অর্থ সংগ্রহের অনুমোদন দেয়া হয়েছে।

এ সুযোগে বুকবিল্ডিং পদ্ধতিতে নির্দেশক মূল্য নির্ধারণের ক্ষেত্রে সমঝোতার ক্ষেত্রে মূল ভূমিকা রেখেছে পেস্নসমেন্ট বাণিজ্য। এ সুযোগে কারসাজির সুযোগ নিয়েছে কোম্পানিগুলো। বিধি অনুযায়ী প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের দর প্রস্তাব প্রক্রিয়ার আগে কোম্পানির শেয়ারের নির্দেশক মূল্য নির্ধারণ করতে হয়। এ সুযোগে সংশিস্নষ্ট কোম্পানির ইসু্য ব্যবস্থাপক প্রতিষ্ঠান নিজেদের পছন্দ মতো প্রতিষ্ঠানের সঙ্গে সমঝোতার মাধ্যমে অতিরিক্ত নির্দেশক মূল্য নির্ধারণের ব্যবস্থা করেছে। পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্তির প্রক্রিয়া শুরুর আগে অধিকাংশ কোম্পানিই পেস্নসমেন্টের মাধ্যমে বিপুলসংখ্যক শেয়ার বরাদ্দ করেছে। বুকবিল্ডিং পদ্ধতিতে নির্দেশক মূল্য নির্ধারণের জন্য নির্ধারিত প্রতিষ্ঠানগুলোকে আগেই উলেস্নখযোগ্যসংখ্যক শেয়ার বরাদ্দ দেয়া হয়। পরে নিজেদের স্বার্থেই ওই প্রতিষ্ঠানগুলো কোম্পানির মৌলভিত্তির চেয়ে অতিরিক্ত মূল্য নির্দেশ করে। পরে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের দর প্রস্তাবের ভিত্তিতে নির্দেশক মূল্যের ২০ শতাংশ কম বা বেশি দরে চূড়ান্ত মূল্য নির্ধারণ করা হয়। এক্ষেত্রেও সর্বোচ্চ মূল্য নির্ধারণে ভূমিকা রাখে পূর্ব নির্ধারিত প্রতিষ্ঠানগুলো। এজন্য পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্তির ক্ষেত্রে আইপিও'র বুকবিল্ডিং পদ্ধতিতে আরো সংস্কারের দাবি জানিয়েছেন পুঁঁজিবাজার সংশিস্নষ্টরা। বিশেষ করে পেস্নসমেন্টের মাধ্যমে শেয়ার বরাদ্দের পর কোন কোম্পানিকে বুকবিল্ডিংয়ে শেয়ারের মূল্য নির্ধারণের সুযোগ না দেয়া হলে বুকবিল্ডিংয়ে কারসাজি নিয়ন্ত্রণ করা সম্ভব হবে বলে তারা মনে করেন।

পর্যালোচনায় দেখা গেছে, বুকবিল্ডিং পদ্ধতির অংশ হিসেবে দর প্রস্তাবের (বিডিং) মাধ্যমে বরাদ্দ পাওয়া শেয়ার বিক্রিতে নিষেধাজ্ঞার (লক ইন) মেয়াদ খুব কম হওয়ায় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা বেশি দরে শেয়ার বিক্রি করে বের হয়ে যায়। পরে ওই শেয়ারের দর কমে যায়। এতে সাধারণ বিনিয়োগকারীরা ক্ষতিগ্রস্ত হন। একইভাবে পেস্নসমেন্টের মাধ্যমে বরাদ্দ পাওয়া শেয়ার বিক্রির প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা অনেক মুনাফা করেছে। মূলত পেস্নসমেন্টে পাওয়া শেয়ার থেকে অতিরিক্ত মুনাফা লাভের চেষ্টা থেকেই বুকবিল্ডিং পদ্ধতির অপপ্রয়োগ শুরু হয়।

পর্যালোচনায় দেখা গেছে, অতি মূল্যায়িত হিসেবে এসইসি বর্তমানে কোনো শেয়ারের বাজার মূল্য ও আয়ের অনুপাত ৪০-এর বেশি হলে মার্জিন ঋণ দেয়া নিষিদ্ধ করে রেখেছে। অথচ বুকবিল্ডিং পদ্ধতিতে বাজারে আসা সবগুলো কোম্পানিই পিই অনুপাত ৪০-এর ওপরে থেকে লেনদেন শুরু করে। এ পদ্ধতি প্রথম মূল্য নির্ধারণ হয় ওশন কন্টেইনারের। ২০০৯ সালে কোম্পানিটির শেয়ার প্রতি আয় (ইপিএস) ছিল ২ টাকা ৪০ পয়সা। বুকবিল্ডিং পদ্ধতিতে কোম্পানির ১০ টাকা অভিহিত মূল্যের প্রতিটি শেয়ারের মূল্য নির্ধারিত হয় ১৪৫ টাকা। ফলে লেনদেন শুরুর আগেই প্রতিটি শেয়ারের দর এর প্রকৃত আয়ের তুলনায় ৬০ গুণ বেশি নির্ধারিত হয়। আরএকে সিরামিকের ইপিএস ছিল ১ টাকা ৯ পয়সা। বুকবিল্ডিং পদ্ধতি প্রয়োগ করে কোম্পানিটির ১০ টাকা অভিহিত মূল্যের প্রতিটি শেয়ারের মূল্য নির্ধারণ করা হয় ৪৮ টাকা। শেয়ারবাজারে লেনদেন শুরুর আগেই কোম্পানিটির পিই অনুপাত দাঁড়ায় ৪৪। খুলনা পাওয়ারের ইপিএস ছিল ২ টাকা ৭৯ পয়সা। এ কোম্পানির শেয়ারের মূল্য নির্ধারিত হয় ১৯৪ টাকা। ফলে লেনদেনের শুরুতেই খুলনা পাওয়ারের শেয়ারের পিই দাঁড়ায় ৬৯। বর্তমানে বাজারে আসার প্রক্রিয়ায় থাকা মবিল যমুনা লুব্রিক্যান্টের সর্বশেষ বার্ষিক হিসাবে ইপিএস ২ টাকা ৪৫ পয়সা। এ কোম্পানির প্রতিটি শেয়ারের মূল্য নির্ধারণ করা হয়েছে ১৫২ টাকা ৪০ পয়সা। ফলে মবিল যমুনার পিই দাঁড়াচ্ছে ৬২। সর্বশেষ অনুমোদন পাওয়া ইউনিক হোটেলস অ্যান্ড রিসোর্টসের ইপিএস ৪ টাকা ৮০ পয়সা। এ কোম্পানির প্রতিটি শেয়ারের নির্দেশক মূল্য ধরা হয়েছে ১৮৫ টাকা। ফলে চূড়ান্ত মূল্য নির্ধারণের আগেই ইউনিকের পিই দাঁড়িয়েছে ৩৮.৫০।

সংশিস্নষ্ট বিধি-বিধান পর্যালোচনা করে দেখা গেছে, নির্ধারিত মূল্য (ফিক্সড প্রাইস) পদ্ধতির ক্ষেত্রে কোনো কোম্পানির শেয়ারের দর মৌলভিত্তির সঙ্গে সামঞ্জস্যহীন হলে এসইসি তা কাঁটছাট করতে পারে। কিন্তু বুকবিল্ডিং পদ্ধতিতে সুনির্দিষ্টভাবে সে সুযোগ নেই। আইনের এ দুর্বলতার সুযোগ নিয়ে সংশিস্নষ্ট কোম্পানিগুলো প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের সঙ্গে যোগসাজস করে শেয়ারের অস্বাভাবিক মূল্য নির্ধারণ করছে বলে অভিযোগ উঠেছে।

OFFLINE

মুদ্রানীতির উলেস্নখযোগ্য দিকগুলো
ইত্তেফাক, ০৭.০২.২০১১



রেজাউর রহমান

গত ৩০ জানুয়ারি চলতি অর্থবছরের শেষ ৬ মাসের (জানুয়ারি-জুন) জন্য সংকুলানমুখী মুদ্রানীতি ঘোষণা করেছে বাংলাদেশ ব্যাংক। এ মুদ্রানীতিতে বিনিয়োগ ও উৎপাদনশীল কার্যক্রমকে উৎসাহিত করার ব্যবস্থা, শিল্প ও কৃষি উৎপাদন উদ্বুদ্ধকরণের দিক-নির্দেশনার পাশাপাশি মুদ্রানীতিতে বাজার স্থিতিশীল রাখতে ব্যাংকিং খাতের সুষ্ঠু পরিচালনার বিষয় উলেস্নখ রয়েছে। এছাড়া বছরের পরবতর্ী ৬ মাসে অর্থনৈতিক অবস্থা যেমন মূল্যস্ফীতি, রেমিট্যান্স প্রভৃতি বিষয় সম্পর্কেও দিক-নির্দেশনা পাওয়া যায়। মুদ্রানীতিতে উলেস্নখিত মূল বিষয়গুলো তুলে ধরা হলো :

চলতি অর্থবছরে দ্বিতীয়াধের্্ব বিদু্যৎ পরিস্থিতির উলেস্নখযোগ্য উন্নতির সূচনা হয়েছে; ধারণা করা হচ্ছে_ এ সময়ের মধ্যে অনেকগুলো দ্রুত ভাড়ায় আনা বিদু্যৎ উৎপাদন কেন্দ্র চালু হবে। ফলে অর্থবছরের এ পর্বে ক্ষুদ্র ও মাঝারি উদ্যোগের উৎপাদনে কাঙ্ক্ষিত প্রবৃদ্ধি ঘটবে। যদি দৈবক্রমে নতুন কোনো সংকট সৃষ্টি না হয় তাহলে কাঙ্ক্ষিত ৬ দশমিক ৭ শতাংশ প্রবৃদ্ধি অর্জনের সম্ভাবনা উজ্জ্বল। এ ধারা অব্যাহত থাকলে অর্থবছর-১২-তে প্রবৃদ্ধির হার ৭ শতাংশ নিশ্চয় অতিক্রম করাও সম্ভব হবে।

চলতি অর্থবছরে দ্বিতীয়াধের্্ব জ্বালানি মূল্য পুনর্নির্ধারিত হতে পারে। সে সূত্রে খাদ্য বহিভর্ূত মূল্যস্ফীতির হার খানিকটা বাড়তে পারে। চলতি অর্থবছরের প্রথমাধের্্ব দেশে এবং বিদেশে খাদ্য মূল্যস্ফীতি ছিল অস্থির। বাংলাদেশের খাদ্য মূল্যস্ফীতি জুন ২০১০ ছিল_ ১০ দশমিক ৮৮ শতাংশ। নভেম্বরে তা ছিল ৯ দশমিক ৮০ শতাংশ।

চলতি অর্থবছরের প্রথমাধের্্বর মুদ্রানীতিতে প্রকাশিত ব্যাপক মুদ্রা (এম-টু) এবং অভ্যন্তরীণ ঋণের (ডিসি) প্রবৃদ্ধি প্রক্ষেপণগুলোও দ্বিতীয়াধের্্বও অপরিবর্তিত থাকবে।

মুদ্রানীতিতে এবারো প্রথমাধের্্বর মতো উৎপাদনমুখী অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ডের

প্রাধান্য দেয়া হয়েছে। তবে অভ্যন্তরীণ

ঋণের মাত্রাতিরিক্ত প্রবৃদ্ধি দ্বারা মূল্যস্ফীতি চাপ সৃষ্টি রোধের জন্য একই সঙ্গে অপচয়ী অনুৎপাদনশীল খাতে ব্যাংক ঋণের প্রসার নিরুৎসাহীত করার দিকে বাংলাদেশ ব্যাংক তীক্ষ্ন নজর রাখবে।

চলতি অর্থবছরের প্রথম ৬ মাসের (জুলাই-ডিসেম্বর ২০১০) মুদ্রানীতি বাস্তবায়নে তেমন ভালো পরিস্থিতিতে ছিল না। প্রথমাধের্্ব প্রায় সাড়ে ৮ শতাংশ মূল্যস্ফীতি, ১০ শতাংশের ওপরে খাদ্যে মূল্যস্ফীতি ছিল।

উলেস্নখ্য, অর্থবছরের প্রথমাধের্্ব মুদ্রাবাজারে অস্থিরতার ফলে কলমানি সুদের হার ১৯০ শতাংশ, পুঁজিবাজারের বড় ধরনের দরপতনের ঘটনা, বেসরকারি ও অনুৎপাদনশীল খাতে ঋণপ্রবাহ বেড়ে যায়। যা ওই সময়ের মূল্যস্ফীতির বিপরীত ছিল। এসব কারণে প্রথম ৬ মাসের মুদ্রানীতির ভঙ্গীর বিপরীত চিত্র দেখা গেছে। গত অর্থবছর (জুলাই-২০০৯ থেকে জুন-২০১০) বাংলাদেশের অর্থনীতি ৫ দশমিক ৮ শতাংশ প্রকৃত মোট দেশজ উৎপাদন (জিডিপি) প্রবৃদ্ধি অর্জন করে। এ সময়ে কৃষি ও সেবা খাতে ভালো প্রবৃদ্ধি হলেও শিল্প খাতে কিছুটা ধীর প্রবৃদ্ধি অর্জিত হয়েছে।

OFFLINE

বারবার সিদ্ধান্ত বদলেও শেষরক্ষা হয়নি

তৌহিদুল ইসলাম মিন্টু
Kaler Kantho
13.02.2011


'গুজবে কান দেবেন না,' ভালো মৌল ভিত্তি দেখে শেয়ার কিনুন।' ডিএসই বা সিএসইর ওয়েবসাইট খুললেই এ-রকম সতর্কবার্তা দেখা যায়। নিয়ন্ত্রক সংস্থা এসইসিও সময় সময় উচ্চারণ করেছে এসব সতর্ক বাণী। কিন্তু শেয়ারবাজার তখন রমরমা। প্রতিদিনই লাফিয়ে লাফিয়ে বাড়ছে ভালো-মন্দ প্রায় সব শেয়ারের দাম। আকাশ ছোঁয়ার চেষ্টা করছে সূচক। এসব সতর্কবাণী শোনার বা দেখার সময় কোথায়! বিক্ষিপ্তভাবে হলেও রাশ টেনে ধরতে নানা পদক্ষেপ নিয়েছিল শেয়ারবাজারের নিয়ন্ত্রক সংস্থা সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এঙ্চেঞ্জ কমিশন (এসইসি)। বাংলাদেশ ব্যাংকও চেষ্টা করেছিল ব্যাংকগুলোকে নিবৃত্ত করতে। কিন্তু রাস্তায় তখন মিছিল। টেলিভিশনের টক শোয় সমালোচনার ঝড়। 'পুঁজিবাজারবিরোধী' পদক্ষেপ তুলে নেওয়ার দাবি চারদিকে। পুঁজি ও অর্থবাজরের নিয়ন্ত্রক সংস্থাগুলোর তখন ত্রিশঙ্কু অবস্থা। একদিকে আমানতকারী ও বিনিয়োগকারীদের স্বার্থ রক্ষার দায়, অন্যদিকে প্রকাশ্য ও গোপন চাপ সামলানো। অনেক সিদ্ধান্ত নিয়েও পিছু হটতে হয়েছে তাদের।
হঠাৎই বাজার যখন মুখ থুবড়ে পড়ল, ছোট-মাঝারি বিনিয়োগকারীরা সব হারিয়ে যখন রাস্তায়, সব অভিযোগের আঙুল সেই নিয়ন্ত্রক সংস্থার দিকেই। আক্ষরিক অর্থেই কাঠগড়ায় দাঁড়াতে হয়েছিল এসইসির কর্ণধার জিয়াউল হক খোন্দকারকে। বল্গাহীন লাভের সময়ও যুক্তি কাজ করেনি, আর এখন চরম লোকসানের সময় তো তা আশাই করা যায় না। বিনিয়োগকারীদের যত ক্ষোভ এখন সরকার, বাংলাদেশ ব্যাংক, সর্বোপরি এসইসির প্রতি।
শেয়ারবাজারের অস্বাভাবিক ঊর্ধ্বমুখী বা নিম্নমুখীপ্রবণতা রোধে বছরজুড়ে এসইসি কী কী পদক্ষেপ নিয়েছিল, তার তালিকা বেশ লম্বা। সমালোচনা রয়েছে, এসইসি ঘন ঘন সিদ্ধান্ত পাল্টিয়ে বিনিয়োগকারীদের আস্থা হারিয়েছে। কিন্তু সিদ্ধান্ত নেওয়ার পেছনে যেমন যুক্তি ছিল, পাল্টানোর পেছনেও নিশ্চয়ই কারণ ছিল। কিছু প্রকাশ্য, আবার নেপথ্যেও ছিল অনেক কিছু, যা হয়তো নিয়ন্ত্রণ সংস্থারও নিয়ন্ত্রণে ছিল না। তবু দায় তো নিয়ন্ত্রণ সংস্থারই!
গত এক বছরে অন্তত ৩৮টি সিদ্ধান্ত গ্রহণ ও তা পরিবর্তন করেছে নিয়ন্ত্রক সংস্থা। তবে প্রতিবারই বাজার নিয়ন্ত্রণ করতে এসব সিদ্ধান্ত নেওয়া হয়। এসইসির এসব সিদ্ধান্তের প্রভাবে কখনো শেয়ারবাজার ঊর্ধ্বর্মুখী হয়েছে আবার কখনো দরপতন ঘটেছে। তবে বারবার সিদ্ধান্ত বদলেও উদ্দিষ্ট কাজ হয়নি।
সম্ভাব্য বিপর্যয় এড়াতে বা কাটাতে গত দুই মাসে প্রায় ১২টি সিদ্ধান্ত পরিবর্তন করেছে এসইসি। মার্জিন ঋণ দেওয়া ও অস্বাভাবিক মূল্যবৃদ্ধি ঠেকাতে কম্পানির শেয়ার লেনদেন বন্ধের এখতিয়ার দুই স্টক এঙ্চেঞ্জের ওপর ছেড়ে দেওয়া হয়েছে। শেয়ারবাজারের চলমান অস্থিরতা থেকে উত্তরণের সর্বশেষ চেষ্টার অংশ হিসেবে এই পদক্ষেপ নিয়েছে সংস্থাটি।
এর কর্মকর্তারা বলছেন, বাজার যখন অতিমূল্যায়িত হয়েছে তখনই লাগাম টানতে বিভিন্ন সিদ্ধান্ত নেওয়া হয়েছে। আবার যখন ধারাবাহিক দরপতন হয়েছে, তখন বাজারকে যৌক্তিক পর্যায়ে রাখার জন্য সেসব সিদ্ধান্ত পরিবর্তন করা হয়েছে। পৃথিবীর অন্য দেশেও একইভাবে সিদ্ধান্ত গ্রহণ বা পরিবর্তন করা হয়।
বর্তমান এই অস্থিরতার জন্য এসইসিকে দায়ী করা হলেও বাজার-সংশ্লিষ্টরা বলেছেন ভিন্ন কথা। তাঁরা বলছেন, বিপর্যয়ের দায় এককভাবে এসইসির ওপর চাপানো ঠিক হবে না। নিয়ন্ত্রক সংস্থার নিয়ন্ত্রণের বাইরে রয়েছে সরকারের উচ্চ মহলের নানা চাপ, শেয়ারবাজার-সংশ্লিষ্ট বাংলাদেশ ব্যাংকের কয়েকটি সিদ্ধান্ত ও সংঘবদ্ধ চক্রের কারসাজি। এই নিয়ামক শক্তিগুলো এসইসির নিয়ন্ত্রণের বাইরে থাকায় এক বছর ধরে নেওয়া অনেক সিদ্ধান্তই হিতে বিপরীত হয়েছে শেয়ারবাজারের জন্য।
শেয়ারবাজার অতিমূল্যায়িত হওয়া শুরু করে গত বছরের সেপ্টেম্বরের শুরু থেকে। এর আগে থেকেই লাগাম টানতে এসইসি কয়েকটি সিদ্ধান্ত গ্রহণ করে। এর মধ্যে মার্জিন ঋণদান ও ফেসভ্যালু পরিবর্তন বাজারের উত্থান-পতনে গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা রাখে। বাজার-সংশ্লিষ্টরা বলেছেন, এসইসির সিদ্ধান্তগুলোকে কাজে লাগিয়ে বাজারকে অতিমূল্যায়িত করে তোলা হয়েছে। বিশেষ করে ফেসভ্যালু পরিবর্তন ও ব্রোকারেজ হাউসের শাখা সম্প্রসারণের ফলে বাজার অতিমূল্যায়িত হয়ে ওঠে। পুঁজিবাজারে ব্যাংকগুলোর ব্যাপক বিনিয়োগও এ ক্ষেত্রে গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা রাখে। কেন্দ্রীয় ব্যাংকের চাপে ব্যাংকগুলো এখন হাত গুটিয়ে রেখেছে। অন্যান্য প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরাও সক্রিয় হচ্ছে না। ফলে চরম তারল্য সংকটে পড়ে যায় শেয়ারবাজার।
ঢাকা স্টক এঙ্চেঞ্জের সভাপতি শাকিল রিজভী কালের কণ্ঠকে বলেন, 'কারসাজি চক্র হয়তো কিছু টাকা নিয়ে বেরিয়ে গেছে। কিন্তু তার চেয়ে বড় ঘটনা হলো পুঁজিবাজারের টাকা চলে গেছে মুদ্রাবাজারে। ফলে পুঁজিবাজার তারল্য সংকটে পড়েছে।' তিনি বলেন, 'বাংলাদেশ ব্যাংক প্রথম থেকেই কঠোর হলে ব্যাংকগুলো বেপরোয়া বিনিয়োগের সুযোগ পেত না। ব্যাংকগুলোর মুনাফা অর্জন যখন শেষ তখনই কেন্দ্রীয় ব্যাংকের কঠোরতা নেমে এল।'
মার্জিন ঋণ নিয়ে সিদ্ধান্তের পরিবর্তন : সর্বশেষ গত ১৯ জানুয়ারি মার্জিন ঋণের হার নির্ধারণের দায়িত্ব দুই স্টক এঙ্চেঞ্জের ওপর ছেড়ে দেওয়া হয়। মার্চেন্ট ব্যাংকার্স অ্যাসোসিয়েশন ও দুই স্টক এঙ্চেঞ্জের নেতারা ইতিমধ্যে একটা খসড়া প্রস্তাব চূড়ান্ত করেছেন। সে প্রস্তাবে মার্জিন ঋণের হার ১ঃ১.৫ করার সুপারিশ করা হয়েছে।
এর আগে টানা বড় দরপতনের পরিপ্রেক্ষিতে পুঁজিবাজারে স্বাভাবিক অবস্থা ফিরিয়ে আনতে গত ১০ জানুয়ারি শেয়ার কেনার জন্য মার্জিন ঋণের সর্বোচ্চ হার বাড়িয়ে ১ঃ২ নির্ধারণ করে এসইসি।
এসইসি মার্জিন ঋণ দেওয়ার ক্ষেত্রে শেয়ারের বাজার মূল্য ও প্রকৃত সম্পদ মূল্য (এনএভি) সমন্বয়ের নিয়ম স্থগিত করে গত ১৯ ডিসেম্বর। এদিন মার্জিন ঋণের হার ১ঃ১ থেকে বাড়িয়ে ১ঃ১.৫ করা হয়।
গত ৬ সেপ্টেম্বর মার্জিন ঋণদানে এনএভিভিত্তিক হিসাবপদ্ধতি বাধ্যতামূলক করে একটি নির্দেশনা জারি করে এসইসি।
২০১০ সালের ১ ও ৩ ফেব্রুয়ারি দুই দফায় মার্চেন্ট ব্যাংক ও ব্রোকারেজ হাউসের মার্জিন ঋণ দেওয়ার ক্ষমতা কমিয়ে ১ঃ১ করা হয়। তবে ধারাবাহিক দরপতনের ফলে বাজার অস্থিতিশীল হয়ে উঠায় ১৫ মার্চ ঋণ সুবিধা বাড়িয়ে ১ঃ১.৫ করা হয়। পরবর্তী সময়ে তারল্যপ্রবাহ ব্যাপক বেড়ে যাওয়ায় অধিকাংশ শেয়ার অতি মূল্যায়িত হয়ে পড়ে। সে কারণে গত ৮ জুলাই থেকে মার্জিন ঋণের হার ১ঃ১.৫ থেকে কমিয়ে ১ঃ১ নির্ধারণ করে এসইসি। পাশাপাশি মার্জিন ঋণ দেওয়ার জন্য শেয়ারের বাজারমূল্য নির্ধারণে কম্পানির এনএভি ও বাজার মূল্যের যোগফলের অর্ধেক হিসাবে ঋণদানের নিয়ম কার্যকর করার নির্দেশনা দেয় এসইসি।
এর পরও অধিকাংশ শেয়ারের দর অস্বাভাবিক হারে বাড়তে থাকায় বাজার নিয়ন্ত্রণে গত ২১ নভেম্বর থেকে ঋণের হার ১ঃ০.৫-এ নামিয়ে আনা হয়। তবে বাজারে বড় ধরনের দরপতনের পর গত ১৩ ডিসেম্বর ঋণের হার বাড়িয়ে ১ঃ১ করা হয়।
ফেসভ্যালু পরিবর্তন : গত ১০ মে তালিকাভুক্ত কম্পানিগুলোর শেয়ারের অভিহিত মূল্য ১০০ টাকা থেকে ১০ টাকায় রূপান্তরিত (স্প্লিট) করার নির্দেশনা জারি করে এসইসি। অর্থ মন্ত্রণালয় সম্পর্কিত সংসদীয় স্থায়ী কমিটির পরামর্শে এসইসি এই নির্দেশনা জারি করে। ফেসভ্যালু ১০ টাকায় রূপান্তরের প্রভাবে বাজারে অধিকাংশ কম্পানির শেয়ার অতিমূল্যায়িত হয়ে পড়ে। ব্যাপক সমালোচনার মুখে পড়ে এই সিদ্ধান্ত। অধিকাংশ বাজার বিশ্লেষক এটাকে অতিমূল্যায়নের হাতিয়ার হিসেবে চিহ্নিত করেন। সমালোচনার মুখে গত ১৯ জানুয়ারি এই সিদ্ধান্ত স্থগিত রাখার নির্দেশনা জারি করে এসইসি।
পিই রেশিও কমিয়ে আনা : মূল্য অনুপাতে আয় বা পিই রেশিও ৪০-এর ওপরে থাকা কম্পানির শেয়ার ক্রয়ে গ্রাহকদের মার্জিন ঋণ দেওয়া থেকে বিরত থাকতে বলা হয়। ১৫ জুন মার্চেন্ট ব্যাংক, পোর্টফোলিও ম্যানেজার ও স্টক ব্রোকারের ওপর এই নির্দেশনা জারি করে এসইসি। এর আগে ১ ফেব্রুয়ারি মার্জিন ঋণ দেওয়ার জন্য পিই রেশিও মাত্রা ৫০ করা হয়েছিল। তারও আগে এর মাত্রা ছিল ৭৫।
ব্যক্তির জন্য মার্জিন ঋণের সীমা আরোপ ও প্রত্যাহার : কোনো ব্যক্তি বা তার স্বামী বা স্ত্রী বা তাদের ওপর নির্ভরশীল ব্যক্তিকে একক নামে বা যৌথ নামে সব মিলিয়ে সর্বোচ্চ ১০ কোটি টাকার বেশি মার্জিন ঋণ দেওয়া যাবে না। ২১ ও ২৫ জুলাই এ-সংক্রান্ত প্রজ্ঞাপন জারি করে এসইসি। ১০ কোটির ওপরে দেওয়া ঋণ সমন্বয়ের জন্য ৩০ সেপ্টেম্বরের সময়সীমা বেঁধে দেওয়া হয়। পুঁজিবাজারের টানা দরপতন ঠেকাতে গত ৯ জানুয়ারি এসইসি ১০ কোটি টাকার ওপরের বিও হিসাবধারীদের বিনিয়োগে মার্জিন ঋণ সুবিধা বন্ধের সিদ্ধান্ত প্রত্যাহার করে নেয়।
গত ২১ নভেম্বর নতুন বিও হিসাবধারীদের জন্য হিসাব খোলার প্রথম ৩০ কার্যদিবস পর্যন্ত ঋণ সুবিধা বন্ধের সিদ্ধান্ত গ্রহণ করে নিয়ন্ত্রক সংস্থা। পরে গত ৯ জানুয়ারি এর মেয়াদ কমিয়ে ১৫ দিন করা হয়। এর ফলে এখন থেকে নতুন বিনিয়োগকারীরা ১৫ দিনের মধ্যে ঋণ সুবিধা পাবেন।
ব্রোকারেজ হাউসের নিরাপত্তা জামানতের হার বৃদ্ধি : স্টক এঙ্চেঞ্জের সদস্য ব্রোকারেজ হাউসের প্রতিদিনের লেনদেনের ওপর আরোপিত নিরাপত্তা জামানতের হার (সিকিউরিটি ডিপোজিট) বৃদ্ধি করে (এসইসি)। গত ২৫ নভেম্বর বৃহস্পতিবার অনুষ্ঠিত কমিশনের সভায় মেম্বার মার্জিন হিসেবে পরিচিত এই জামানত বৃদ্ধির লক্ষ্যে ঢাকা স্টক এঙ্চেঞ্জ (মেম্বার'স মার্জিন) বিধিমালা ২০০০ ও চট্টগ্রাম স্টক এঙ্চেঞ্জ (মেম্বার'স মার্জিন) বিধিমালা ২০০০ সংশোধনের সিদ্ধান্ত নেওয়া হয়। এ সময়ে বাজার অস্বাভাবিক রকম ঊর্ধ্বমুখী হতে থাকে। বাজারের লাগাম টানতেই এই সিদ্ধান্ত নেয় এসইসি।
সংশোধনী অনুযায়ী, কোনো ব্রোকারেজ হাউসে ছয় কোটি টাকা পর্যন্ত শেয়ার ক্রয় করা হলে জামানতমুক্ত পাঁচ কোটি টাকার পরবর্তী অংশের জন্য (এক কোটি টাকা) ৪০ শতাংশ হারে জামানত রাখতে হবে। আগে এই হার ছিল ২০ শতাংশ। পাঁচ কোটি টাকার সীমা অতিক্রমের পর পরবর্তী দুই কোটি টাকা পর্যন্ত জামানতের হার ৩০ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ৬০ শতাংশ করা হয়েছে। একইভাবে পাঁচ কোটি টাকার সীমা অতিক্রমের পর পরবর্তী চার কোটি টাকা লেনদেনের জন্য জামানতের হার ৫০ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ৮০ শতাংশ করা হয়েছে। কোনো হাউসে এরচেয়ে বেশি টাকার শেয়ার কেনা হলে আগের মতোই অতিরিক্ত অর্থের শতভাগ জামানত হিসেবে রাখতে হবে। নিরাপত্তা জামানতের অর্থ পরিশোধের ক্ষেত্রে ৫০ শতাংশ ব্যাংক গ্যারান্টি এবং বাকি ৫০ শতাংশ অন্যান্য মাধ্যমে পরিশোধের নিয়ম করা হয়েছে। ৫ ডিসেম্বর থেকে এই নিয়ম কার্যকর করার আদেশ দেয় এসইসি।
বাজারের বিপর্যয়ের সময় গত ১৯ ডিসেম্বর এসইসি পুনরায় নিরাপত্তা জামানতের হার বৃদ্ধির সিদ্ধান্ত স্থগিত করে দেয়।
মিউচ্যুয়াল ফান্ড : মিউচ্যুয়াল ফান্ডের বাজারমূল্য তার প্রকৃত সম্পদ মূল্যের (এনএভি) সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ করার জন্য গত ফেব্রুয়ারি থেকে মার্জিন ঋণ সুবিধা নিয়ন্ত্রণ করা হয়েছিল। ওই সময় মিউচ্যুয়াল ফান্ডের ইউনিটের বাজারমূল্য এনএভির চেয়ে সাড়ে ৭ শতাংশের বেশি হলে ঋণ দেওয়া বন্ধ করা হয়। পরে ওই সিদ্ধান্ত পুনর্বিবেচনা করে ৭ মার্চ এনইভির হার ১৫ শতাংশে উন্নীত করা হয়। অর্থাৎ কোনো মিউচ্যুয়াল ফান্ড ইউনিটের বাজারমূল্য এনএভির চেয়ে ১৫ শতাংশ বেশি হলে ঋণ দেওয়া যেত না। পরে গত ৩০ আগস্ট ঋণের সুযোগ বাড়িয়ে এনএভির তুলনায় ৫০ শতাংশ বেশি বাজার দর থাকলে মিউচ্যুয়াল ফান্ডের বিপরীতে ঋণ দেওয়ার নির্দেশনা দেওয়া হয়েছে। সবশেষে গত ১ জানুয়ারি এসব শর্ত প্রত্যাহার করা হয়। ফলে এ মিউচ্যুয়াল ফান্ডে ঋণদানে প্রকৃত সম্পদ মূল্যের (এনএভি) সঙ্গে সামঞ্জস্য করার দরকার নেই।
এ ছাড়া মিউচ্যুয়াল ফান্ডগুলোর জন্য এক কম্পানির শেয়ারে বিনিয়োগের সর্বোচ্চ সীমা শিথিল করে এসইসি। একই সঙ্গে একক শিল্পে শেয়ার, ডিবেঞ্চার ও অন্যান্য সিকিউরিটিজে বিনিয়োগের সর্বোচ্চ সীমাও শিথিল করা হয়। এ লক্ষ্যে সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এঙ্চেঞ্জ কমিশন (মিউচ্যুয়াল ফান্ড) বিধিমালা, ২০০১-এর দুটি দফার কার্যকারিতা আগামী ৩১ মার্চ পর্যন্ত স্থগিত করা হয়েছে। গত ১১ জানুয়ারি এই নির্দেশনা জারি করে এসইসি। এর ফলে ওই সময় পর্যন্ত মিউচ্যুয়াল ফান্ডগুলো একক শিল্প খাত বা একটি নির্দিষ্ট কম্পানির যত খুশি শেয়ার কিনতে পারবে।
এসইসি সূত্রে জানা গেছে, সংশ্লিষ্ট বিধিমালার পঞ্চম তফসিলের দফা ২ অনুযায়ী মিউচ্যুয়াল ফান্ডের কোনো একক স্কিমের মোট সম্পদের ১০ শতাংশের বেশি কোনো একটি নির্দিষ্ট কম্পানির শেয়ারে বিনিয়োগ করতে পারে না। একই তফসিলের দফা ৫ অনুযায়ী কোনো মিউচ্যুয়াল ফান্ডের সব স্কিমের অধীন কোনো একক শিল্পে শেয়ার, ডিবেঞ্চার ও অন্যান্য সিকিউরিটিজে মোট সম্পদের ২৫ শতাংশের বেশি বিনিয়োগ করতে পারে না। পুঁজিবাজারের বর্তমান পরিস্থিতিতে মিউচ্যুয়াল ফান্ডগুলোর বিনিয়োগের ক্ষেত্র প্রসারিত করতে এ দুটি নিয়ম শিথিল করা হয়েছে।
ব্রোকারেজ হাউসের শাখা বৃদ্ধি ও স্থগিত : গত ৪ অক্টোবর বিভাগীয় শহর বাদে অন্য শহরে ব্রোকারেজ হাউসের শাখা দেওয়ার সিদ্ধান্ত স্থগিত করে দেয় এসইসি। এর আগে জেলা শহর বা উপজেলা পর্যায়ে শাখা খোলার অনুমতি দেয় এসইসি। বাজার বিশ্লেষকদের মতে, শাখা বৃদ্ধির কারণে অপরিণত অবস্থায় শেয়ারবাজারের সম্প্রসারণ ঘটে। বিভিন্ন জেলা শহরের ব্রোকারেজ হাউসগুলোয় বানের পানির মতো সচেতন-অসচেতন বিনিয়োগকারী আসতে থাকে। অনেক স্থানে জমি, গরু, ছাগল বিক্রি করে শেয়ারবাজারে টাকা বিনিয়োগের খবর পাওয়া যায়। বাজারের অতিমূল্যায়নে এই শাখা বৃদ্ধি বড় ভূমিকা রাখে।
সেন্ট্রাল ডিপেজটরি বাংলাদেশ লিমিটেড (সিডিবিএল) সূত্রে জানা যায়, গত ২০১০ সালে নতুন বেনিফিশিয়ারি ওনার্স অ্যাকাউন্ট বা বিও অ্যাকাউন্ট খোলা হয়েছে ১৪ লাখ ৬৭ হাজার। কোনো একক বছরে বিও অ্যাকাউন্ট খোলার ক্ষেত্রে এটি নতুন রেকর্ড। হিসাব অনুযায়ী দেখা গেছে, গত বছর গড়ে প্রতি মাসে নতুন বিও অ্যাকাউন্ট খুলেছে এক লাখ ২২ হাজারের বেশি বিনিয়োগকারী। শাখা সম্প্রসারণের প্রভাবে এ পরিমাণ বিও অ্যাকাউন্ট খোলা হয়েছে বলে বিশ্লেষকরা মন্তব্য করেন।
১৪ কম্পানির শেয়ার লেনদেনে স্থগিতাদেশ ও প্রত্যাহার : অস্বাভাবিক মূল্যবৃদ্ধির কারণে গত ২৩ নভেম্বর শেয়ারবাজারে ১৩টি কম্পানির লেনদেন স্থগিত করে দেওয়া হয়। পরে ৩০ নভেম্বর এই ১৩টিসহ পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্ত মোট ১৪টি কম্পানির লেনদেনের ওপর আরোপিত স্থগিতাদেশ প্রত্যাহার করে স্পট মার্কেটে লেনদেনে নির্দেশ দেয় এসইসি। এসইসির নির্দেশনা অনুযায়ী ৫ ডিসেম্বর থেকে এগুলোর স্পট মার্কেেট লেনদেন চালু হয়। সর্বশেষ গত ২৫ জানুয়ারি থেকে এসব কম্পানিকে স্পট মার্কেট থেকে প্রত্যাহার করে সাধারণ লেনদেন ব্যবস্থায় আনা হয়।
কম্পানিগুলো হলো_ফার্মা এইড, সোনালি আঁশ, মিথুন নিটিং, তাল্লু স্পিনিং, সিএমসি কামাল, সাফকো স্পিনিং, মিরাকল ইন্ডাস্ট্রিজ, স্ট্যান্ডার্ড সিরামিক, আজিজ পাইপস, বিডি অটোকারস, ইউনাইটেড এয়ার, দেশ গার্মেন্টস, ঢাকা ডায়িং এবং এমবি ফার্মা।
কম্পানিগুলোর মধ্যে 'অস্বাভাবিক' হারে বোনাস শেয়ার ঘোষণা এবং এর প্রভাবে অস্বাভাবিক মূল্যবৃদ্ধির কারণে ৩১ অক্টোবর থেকে ফার্মা এইডের লেনদেন স্থগিত করে দেয় এসইসি।
গ্রামীণফোন ও মারিকো : গত বছরের ৮ ফেব্রুয়ারি গ্রামীণফোনের শেয়ার ক্রয়ে আর্থিক সমন্বয় সুবিধা (নেটিং সুবিধা) বন্ধ করে দেওয়া হয়। ১৮ ফেব্রুয়ারি এসইসি এক নির্দেশনায় গ্রামীণফোন কম্পানির শেয়ার লেনদেনের জন্য স্পট মার্কেটে পাঠিয়ে দেয়। একই দিন মারিকোর শেয়ারও স্পটে দেওয়া হয়। ২২ ফেব্রুয়ারি থেকে এ দুটো কম্�

OFFLINE

এসইসির সাবেক চেয়ারম্যান বললেনকোনো দেশেই নিয়ন্ত্রক সংস্থা পতন ঠেকাতে পারেনি

Kaler Kantho
13.02.2011


শেয়ারবাজারের সাম্প্রতিক বিপর্যয় ছিল অনিবার্য। এ পতন হয়েছে শেয়ারবাজারের বেশির ভাগ কম্পানির শেয়ার অতিমূল্যায়িত হওয়ায়। তাই এ পতন ঠেকাতে সরকারের কোনো পদক্ষেপ নেওয়ার দরকার ছিল না। কেননা দরপতন যতই হোক, একটা স্তরে নেমে বাজার আবার স্বাভাবিক পরিস্থিতিতে চলে আসতই। ধসের নয়, বর্তমানে দরকার শেয়ারের অতিমূল্যায়নের কারণ অনুসন্ধান। যে কমিটি গঠন করা হয়েছে এর ক্ষমতাও সীমাবদ্ধ। এ কমিটির পক্ষে এসইসি, বাংলাদেশ ব্যাংক বা সরকারের উচ্চপর্যায়ের কারো বিরুদ্ধে তদন্ত করা সম্ভব নয়। কারণ তদন্ত কমিটি করা হয়েছে নিয়ন্ত্রক সংস্থা এসইসির নির্দেশনা অনুযায়ী। পুুঁজিবাজারের সাম্প্রতিক বিপর্যয় নিয়ে কথাগুলো বলেছেন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এঙ্চেঞ্জ কমিশনের (এসইসি) সাবেক চেয়ারম্যান ফারুক আহমদ সিদ্দিকী। তিনি বলেন, 'সেপ্টেম্বর থেকে অতিমূল্যায়িত হতে শুরু করে শেয়ারবাজার। তখন কঠোর হাতে বাজারের অতিমূল্যায়ন দমন করা যেত। এখন দরকার সাধারণ বিনিয়োগকারীদের আতঙ্ক দূর করা।' শুক্রবার কালের কণ্ঠের সঙ্গে একান্ত সাক্ষাৎকারে কথাগুলো বলেন তিনি। সাক্ষাৎকারটি নিয়েছেন তৌহিদুল ইসলাম মিন্টু।

শেয়ারবাজারের সাম্প্রতিক বিপর্যয়ের পেছনের কারণ কী বলে মনে করছেন?
শেয়ারবাজারের সাম্প্রতিক যে বিষয়টিকে বিপর্যয় বলা হচ্ছে, তা একধরনের কারেকশন। তবে এত দ্রুত হওয়ায় এটাকে ধস বা বিপর্যয় বলা হচ্ছে। আতঙ্কের কারণে পতনটা দ্রুত হয়েছে। আর একবার আতঙ্ক তৈরি হলে পতন ঠেকানো যায় না। কেননা বাজারটা অতিমূল্যায়িত থাকার কারণেই এ ধস নেমেছে। বিপর্যয়ের কারণ অনুসন্ধান করার জন্য কমিটি গঠন করার দরকার নেই। দরকার অতিমূল্যায়ন হওয়ার কারণ অনুসন্ধান করা।
আপনার বিবেচনায় অতিমূল্যায়নের কারণ কি?
অতিমূল্যায়নের প্রধান কারণ হলো চাহিদার তুলনায় শেয়ারের ঘাটতি। শেয়ার সরবরাহ বৃদ্ধির কোনো উদ্যোগ নেওয়া হয়নি। বেসরকারি খাত থেকেও সরবরাহ বাড়ানো হয়নি। স্টক এঙ্চেঞ্জগুলো নিজেরা বেসরকারি খাতের শেয়ার আনার উদ্যোগ না নিয়ে সরকারের শেয়ারের অপেক্ষায় থেকেছে। অথচ এ সময়ে সরকারের মালিকানাধীন একটা কম্পানির শেয়ারও বাজারে আসেনি। শেয়ারের ঘাটতি শুরু হয়েছে তিন-চার বছর আগে থেকে। দেড় বছর থেকে শেয়ারের চাহিদা সাংঘাতিকভাবে বাড়তে শুরু করে। তবে এই চাহিদা বাড়ার পেছনেও কারণ রয়েছে। অনেকটা পরিকল্পিতভাবে চাহিদা বৃদ্ধির কাজ শুরু হয়। দেশের আনাচে-কানাচে ছড়িয়ে দেওয়া হয় ব্রোকারেজ হাউসের শাখা। এর ফলে ২০ থেকে ২৫ লাখ নতুন বিনিয়োগকারী শেয়ারবাজারের সঙ্গে যুক্ত হয়েছে। প্রলুব্ধ হয়ে আসা এ লোকগুলো শেয়ারবাজার সম্পর্কে একেবারে অনভিজ্ঞ। অনেক বেকার, ছাত্র, গৃহিণী, বিভিন্ন পেশার স্বল্প সঞ্চয়ের মানুষ এ বাজারে চলে আসে। এ সময় কোনো কোনো মহল থেকে বলা হয়_শেয়ারবাজারের মাধ্যমে সৃষ্টি হয়েছে নতুন কর্মসংস্থান, যা ছিল একেবারে দায়িত্বহীন উক্তি। কারণ পুঁজিবাজার কখনো কর্মসংস্থানের জায়গা হতে পারে না।
অনেকেই মনে করছেন ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানের অলস টাকা শেয়ারবাজারে বিনিয়োগের কারণেই এ অবস্থা। এ ব্যাপারে আপনার মত কি?
অতিমূল্যায়নের দ্বিতীয় কারণ হলো ব্যাংকের অলস টাকা। যে সময়ে বাজার অতিমূল্যায়িত হতে শুরু করে তখন ব্যাংকে বিপুল অলস টাকা পড়েছিল। কয়েকটি ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠান আইন ভঙ্গ করে ১০ শতাংশের বেশি টাকা পুঁজিবাজারে বিনিয়োগ শুরু করে। কেন্দ্রীয় ব্যাংক তা নিয়ন্ত্রণ করতে ব্যর্থ হয়। ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানকে পুঁজিবাজারে আনতে সহায়ক ভূমিকা পালন করেছে মূলত আমাদের রাজস্ব নীতি। রাজস্ব নীতিতে ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানের মূল আয়ের ওপর ৪২ শতাংশ করপোরেট ট্যাঙ্ আরোপ করা হয়। অন্যদিকে পুঁজিবাজারে বিনিয়োগের লাভের ওপর এ ট্যাঙ্ মাত্র ১০ শতাংশ। এ সুযোগে ব্যাংকগুলো পুঁজিবাজারে ব্যাপক বিনিয়োগ করেছে। এ ছাড়া কর অনারোপিত আয় (কারো মতে কালো টাকা), পেনশনের টাকা শেয়ারবাজারে প্রবেশও অতিমূল্যায়নের অন্যতম কারণ। পেনশনভোগীদের ব্যাংকের আমানতের (এফডিআর) এবং সঞ্চয়পত্রের সুদের হার কমিয়ে দেওয়া হয়েছে। সেই হ্রাসকৃত সুদের ওপরও বসানো হয়েছে ট্যাঙ্। এতে অবসরপ্রাপ্ত বিপুলসংখ্যক মানুষের আয় কমে যায়। তাই তারা সঞ্চয়পত্র, এফডিআর ভেঙে শেয়ারবাজারে বিনিয়োগ করে।
আর কী কী কারণ থাকতে পারে?
ফেসভ্যালু পরিবর্তনও এ ক্ষেত্রে কম দায়ী নয়। এটি ১০০ থেকে ১০ টাকায় রূপান্তরিত করা হলেও কম্পানিগুলোর কোনো মৌল ভিত্তির পরিবর্তন করা হয়নি। অথচ গুজব ছড়িয়ে এসব কম্পানির শেয়ারের অতিমূল্যায়ন করা হয়েছে। সেই সঙ্গে বেশ কয়েকটি কম্পানির পুঁজিবাজারে প্রবেশের মুখেই শেয়ারের দাম অতিমূল্যায়িত হয়ে পড়ে। কেপিসিএল এবং ওশেন কনটেইনারের মতো কম্পানি ডাইরেক্ট লিস্টিংয়ের মাধ্যমে পুঁজিবাজারে এলেও তালিকাভুক্তির আগেই তা বাতিল করা হয়েছিল। কিন্তু বাতিলের আগে আবেদন করার অজুহাতে এ দুটোকে তালিকাভুক্তির সুযোগ দেওয়া হলো। এ কম্পানি দুটো শেয়ারের যে নির্দেশক মূল্য ধার্য করল, তা ছিল শেয়ারপ্রতি আয় বা প্রকৃত সম্পদ মূল্যের তুলনায় অনেক বেশি। সে টাকায় কী করা হবে, তা জানার কোনো সুযোগ ছিল না ডাইরেক্ট লিস্টিংপদ্ধতিতে। এ কারণে কম্পানি দুটোর শেয়ার বিক্রির টাকা পরিচালকরা নিয়ে গেলেন। একইভাবে বুকবিল্ডিংয়ের মতো আধুনিক ও ভালো পদ্ধতিকে কাজে লাগিয়ে কয়েকটি কম্পানির শেয়ারের অতিমূল্যায়ন ঘটানো হয়। আসলে এসব অতিমূল্যায়নের পেছনে রয়েছে কারসাজি চক্র। এ ধরনের চক্র সব দেশেই রয়েছে। তবে আমাদের দেশে এদের প্রভাব অনেক বেশি। এ ছাড়া নিয়ন্ত্রক সংস্থা এসইসির ঘন ঘন সিদ্ধান্ত গ্রহণ ও তা পরিবর্তন বাজারকে অতিমূল্যায়িত করতে বড় ভূমিকা রাখে। বারবার সিদ্ধান্ত পরিবর্তনের ফলে এসইসির বিশ্বাসযোগ্যতা কমার পাশাপাশি বাজারে তার নেতিবাচক প্রভাব পড়ে।
এ অবস্থা থেকে উত্তরণের উপায় সম্পর্কে বলুন।
বর্তমান পতনটা অনিবার্য হলেও আমরা চাইছিলাম সেটা ধীরে ধীরে হোক। কিন্তু শেয়ারবাজার যখন অনেক বেশি অতিমূল্যায়িত হয়ে পড়ে তখন আর ধীরে ধীরে পতন হয় না। একবার দরপতন শুরু হলে প্যানিক সেল অনিবার্য হয়ে ওঠে। পৃথিবীর সব দেশেই শেয়ারবাজার অতিমূল্যায়িত হয়ে পড়লে একই রকম পতন হয়। এ পর্যন্ত কোনো দেশের সরকার বা নিয়ন্ত্রক সংস্থা পতন ধরে রাখতে পারেনি। ভারত, জাপান, ভিয়েতনাম মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে বেশ কয়েকবার এ ধরনের পতন হয়েছে। সেখানে সরকার বা নিয়ন্ত্রক সংস্থা কিছুই করতে পারেনি। তবে অতিমূল্যায়িত হওয়ার সময় কঠোর হাতে তা দমন করলে এখনকার মতো অবস্থা হতো না।
এখন কী করা উচিত?
মূলত এখন দরকার সাধারণ বিনিয়োগকারীদের আতঙ্ক দূর করা। এই আতঙ্কটা বেশি তৈরি হয়েছিল সরকারের সংশ্লিষ্ট বিভাগের সমন্বয়হীনতা থেকে। নিয়ন্ত্রক সংস্থা এক রকম কথা বলছে, তো বাংলাদেশ ব্যাংক আরেক রকম কথা বলেছে। সরকারের উপদেষ্টারাও বলেছেন আরেক সুরে কথা। ফলে শেয়ারবাজারে আতঙ্ক ছড়িয়ে পড়ে। পতনটাও হয় দ্রুত। এতে ক্ষতিগ্রস্ত হয় সাধারণ বিনিয়োগকারীরা। তবে পুঁজিবাজারের স্বাভাবিক ধর্ম অনুযায়ী দরপতনের পর একটা জায়গায় থেমে যাবে। সেখানে না পেঁৗছানো পর্যন্ত বাজার স্থিতিশীল হবে না। এ জন্য সরকারের পক্ষ থেকে যে ১৪টি সিদ্ধান্ত নেওয়া হয়েছিল তার দরকার ছিল না। বরং এতে আবার বাজার ঊর্ধ্বমুখী হয়ে পড়েছে। আবারও তৈরি হয়েছে ঝুঁকি। ফলে বেদনা দীর্ঘস্থায়ী হতে পারে। বর্তমান বাজার মূলধন, লেনদেন ও শেয়ারের সংখ্যানুযায়ী ঢাকা স্টক এঙ্চেঞ্জের সাধারণ মূল্যসূচক সর্বোচ্চ ছয় হাজার পয়েন্ট হলে তাকে স্বাভাবিক বলা যেতে পারে। এখনো অনেক কম্পানির শেয়ার অতিমূল্যায়িত হয়ে আছে। আবার অনেক কম্পানি সঠিক মূল্যে চলে এসেছে। তাই ভালো মৌল ভিত্তির কম্পানির শেয়ার কেনা এখন অনেক নিরাপদ।
সামগ্রিক অর্থনীতিতে এর কী ধরনের প্রভাব পড়তে পারে?
শেয়ারবাজারের সেকেন্ডারি মার্কেটের এই দরপতনে হয়তো মূল অর্থনীতির ক্ষতি হবে না। কিন্তু লাখ লাখ ব্যক্তি ও প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর ক্ষতি হবে। এতে যে সামাজিক অস্থিরতা তৈরি হবে, সরকারের পক্ষে সে দায় এড়ানো কঠিন।
শেয়ারবাজার থেকে তুলে নেওয়া মুনাফার টাকা ব্যাংকগুলোকে পুনরায় পুঁজিবাজারে বিনিয়োগ করতে বলেছেন অর্থমন্ত্রী।
এটার কোনো আইন নেই। নতুন করে আইন করতে হবে। তবে এটা করা হলে আবারও শেয়ারবাজার উত্তপ্ত হয়ে উঠবে। এটা করা হলে ব্যাংকগুলো শেয়ারহোল্ডারদের লভ্যাংশ দিতে পারবে না। তাতে ভালো মৌল ভিত্তির শেয়ারের ওপর নেতিবাচক প্রভাব পড়বে।
অনেকে পুঁজিবাজারকে অনুৎপাদনশীল খাত বলে থাকেন, আপনার মন্তব্য কী।
এটা একটা ভ্রান্ত ধারণা। এ ধারণা তৈরি হয়েছে সেকেন্ডারি মার্কেটের এই উত্থান-পতন আর কারসাজির কারণে। কিন্তু পুঁজিবাজারের প্রাইমারি মার্কেট থেকে শিল্পপ্রতিষ্ঠান গড়ে তোলার যে সুযোগ রয়েছে, সে সম্পর্কে অনেকেরই কোনো ধারণা নেই। প্রাথমিক গণপ্রস্তাব বা আইপিওর মাধ্যমে পুঁজিবাজার থেকে শিল্পপ্রতিষ্ঠানগুলো তহবিল গঠন করার সুযোগ নিতে পারে। ব্যাংকের কাছ থেকে টাকা নিতে হলে উচ্চ হারে সুদ গুনতে হয়। কিন্তু পুঁজিবাজারের আইপিওর মাধ্যমে সংগৃহীত টাকা নিলে তার কোনো সুদ দিতে হয় না। ফেরতও দিতে হয় না। শুধু বছর বছর লাভের অংশ সেকেন্ডারি মার্কেটের শেয়ারহোল্ডারদের দিতে হয়। প্রাইমারি মার্কেটের উন্নয়নের জন্য সেকেন্ডারি মার্কেটের গতিশীলতা দরকার। সেকেন্ডারি মার্কেটের বর্তমান সংকটটা তৈরি হয়েছে দুই বছরে প্রাইমারি মার্কেটের খুব বেশি প্রসার না ঘটায়।
১৯৯৬ সালের ধসের সঙ্গে এবারের পার্থক্য কী?
১৯৯৬ সালের সঙ্গে এবারের যথেষ্ট মৌলিক পার্থক্য রয়েছে। ১৯৯৬ সালের পতনটা ছিল ভয়াবহ। তবে মার্কেটটা ছিল ছোট। সে কারণে এর প্রভাব এবারের মতো ব্যাপক নয়। এবার পতনের ছোঁয়া দেশের আনাচে-কানাচে পেঁৗছে গেছে। তবে এখন বেশ কিছু প্রতিষ্ঠানও যুক্ত হয়েছে। মার্চেন্ট ব্যাংক, মিউচ্যুয়াল ফান্ড, আর্থিক প্রতিষ্ঠান, ইস্যু মানেজারসহ অনেক প্রতিষ্ঠান রয়েছে, যারা বাজারকে টিকিয়ে রাখতে পারবে। ১৯৯৬ সালে এমন কোনো প্রতিষ্ঠান ছিল না। তাই সে সময় পতন ছিল দীর্ঘমেয়াদি। এবার সে সুযোগ কম।

OFFLINE

পুঁজিবাজার ও উন্নয়ন
হায়দার আহমদ খান

ইত্তেফাক, ২০.০২.২০১১

সামাজিক অবস্থার বিবেচনায় অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ডের নিজস্ব একটি গতি-প্রকৃতি থাকে। সমাজের অর্থনৈতিক গতিধারাকে সঠিক পথে পরিচালনের জন্য প্রয়োজন ক্ষমতাসীন সমাজপতিদের বিজ্ঞ পরিকল্পনা এবং তার বাস্তবায়ন। সরকারি পরিকল্পনার বিশেষ করে অর্থমন্ত্রীর সিদ্ধান্তের উপর সমাজের ভবিষ্যৎ অর্থাৎ আগামি দিনের অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ডের সুফল-কুফল নির্ভরশীল। যে সমাজের ক্ষমতাসীন সমাজপতিরা অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ডকে তার স্বাভাবিক নিয়মে, নিজস্ব গতিতে চলতে সাহায্য করেন এবং সর্বক্ষেত্রে সুশাসন প্রতিষ্ঠা নিশ্চিত করেন, শুধুমাত্র তখনই উন্নয়ন, শান্তি, সমৃদ্ধি অর্জন সম্ভব হয়।

বর্তমান গণতান্ত্রিক বিশ্বের মুক্তবাজার অর্থনীতিতে পুঁজিবাজার উন্নয়নের মূলধন সরবরাহের প্রধান খাত হিসেবে স্বীকৃতি পেয়েছে। কারণ কোন দেশেই উন্নয়নের সম্পূর্ণ মূলধন রাষ্ট্রীয় পর্যায়ে এমনকি প্রাতিষ্ঠানিক সরবরাহেও সম্ভব নয়। বর্তমানে আমাদের দেশেও শুরু হয়েছে "পাবলিক প্রাইভেট পার্টনারশীপ-পিপিপি" উন্নয়নের ফান্ড ব্যবস্থাপনা পদ্ধতি। এই মুহূর্তে জীবনযাত্রার মানোন্নয়নের এবং চাহিদা মোতাবেক অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ডের ইনফ্রাস্ট্রাকচার নির্মাণের প্রয়োজনীয় মূলধন সরবরাহ আমাদের মত উন্নয়নশীল দেশের সরকারের দ্বারা অসম্ভব বিধায় "পিপিপি" ছাড়া উপায় নেই। কিন্তু   সরকারের "পিপিপি" ব্যবস্থাপনার মধ্যেও উন্নয়নের একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ অর্থাৎ অর্থনীতির সাথে সম্পৃক্ত পুঁজিবাজার সম্পর্কে যখন তখন সরকার বলে যাচ্ছেন "শেয়ারবাজারের বিনিয়োগকে অনুৎপাদন খাত" এবং "শেয়ারবাজারে বিনিয়োগকে দ্রুত কোটিপতি হওয়ার ব্যবসা" । কী কারণে এমন আত্মঘাতি বক্তব্য আমার কাছে বোধগম্য নয়। সমাজের সুষম উন্নয়নের জন্য অনেকগুলো খাতের উপস্থিতি যেমন বর্তমান তেমনি সব খাতের রিটার্ন সমান নয়। উদাহরণ হিসেবে সরকারের পুলিশ ডিপার্টমেন্টের রিটার্নের অর্থনৈতিক মূল্য উলেস্নখ্য। আমার ধারণা পুঁজি সরবরাহকারীদের উৎসাহিত এবং পুঁজিবাজারকে প্রাতিষ্ঠানিক রূপ দেয়ার জন্যই পুঁজিবাজারের ট্রেডিং।

সম্প্রতি দেশের পুঁজিবাজার সম্পৃক্ত সরকারের বিশেষ করে এসইসি, বাংলাদেশ ব্যাংকের বেশ কয়টি সিদ্ধান্ত এবং সরকারের দায়িত্বশীল ব্যক্তির মন্তব্যে ক্ষুদ্র বিনিয়োগকারীর ক্ষতি বৃদ্ধি করেছে, দেখা দিয়েছে সারা দেশে সরকার বিরোধী আন্দোলন। মাঝে-মধ্যেই রাজধানীর জনজীবন বিপর্যস্ত হচ্ছে। মনে রাখতে হবে দেশের পুঁজিবাজারের প্রত্যক্ষভাবে ক্ষতিগ্রস্ত প্রায় ৩৩ লাখ বিনিয়োগকারীর সাথে আছে মোট দেড় কোটির উপরে জনগোষ্ঠী। ১৬ কোটি জনগোষ্ঠীর দেশে এই দেড় কোটি কোন দিক থেকেই কম গুরুত্ব বহন করে না।

মুক্তবাজার অর্থনীতির সূত্রে পুঁজিবাজারের ১০০% কোম্পানী লাভজনক হবে এমন অবস্থা বিশ্বে বিরল। আমাদের স্টক এক্সচেঞ্জের তালিকাভুক্ত কোম্পানীগুলো আর্থিক সচ্ছলতার বিবেচনায় বিভিন্ন শ্রেণীতে বিভক্ত, ফলে পুঁজিবাজারের সেকেন্ডারি মার্কেট থেকে শেয়ার ক্রয়ের সময় কোম্পানীর মূল্যায়ন খুব সহজেই সম্ভব। এ জন্য পুঁজিবাজার নিয়ন্ত্রক এসইসিকে ধন্যবাদ কিন্তু মাঝে-মধ্যে বেশ কিছু সিদ্ধান্তের মূল্য দিতে হয় সাধারণ বিনিয়োগকারীদেরকে।   আমার বিশ্বাস বাংলাদেশের পুঁজিবাজারের আজকের এই অবস্থার জন্যও এসইসি দায়ী। কারণ প্রতিদিনের লেনদেনে এসইসি বাজার মনিটরিং করতে পারে এবং প্রয়োজনীয় সিদ্ধান্ত নেয়ার ক্ষমতাও রাখে। পুঁজিবাজারের সাধারণ মূল্যসূচকের পতনের চেয়ে অনেক বেশি গুরুত্বপূর্ণ মূল্যসূচকের ঊধর্্বগতি। আমার জানা এবং বিশ্বাস মতে পুঁজিবাজারের মূল্যসূচকের ঊধর্্বগতির পেছনে প্রায় ক্ষেত্রেই অসৎ পরিকল্পনা থাকে আর এই প্রকার কার্যাবলীর মনিটরিং বা নিয়ন্ত্রণ করাই এসইসি'র প্রধান কাজ।   মূল্যসূচক বৃদ্ধির মাধ্যমে কিছু অসৎ ব্যক্তির কারসাজিতে পুঁজিবাজারের একটি গোষ্ঠীর সম্পৃক্ততায় শেয়ারের বাজার মূল্য পতনের ফলে পুঁজিবাজারের মূলধনের একটি বড় অংশ হাতিয়ে নেয়ার পর তদন্ত কমিটি গঠনসহ যা কিছুই করা হউক না কেন সব হবে নিহত ব্যক্তির ময়না তদন্ত।

বর্তমানের এসইসি'র বা সরকারের পুঁজিবাজার সংশিস্নষ্টদের সিদ্ধান্ত বা মন্তব্য সমালোচিত হচ্ছে। আমি তার সাথে অতীতের একটি উদাহরণ দিতে চাই। দেশের প্রচলিত আইনে লিমিটেড কোম্পানীর সর্বময় ক্ষমতা শেয়ারহোল্ডারদের হাতে কিন্তু লভ্যাংশ ঘোষণার ক্ষেত্রে পরিচালকদের মতামত গুরুত্বপূর্ণ। অর্থাৎ ইচ্ছা করলেই পরিচালকদের সুপারিশ ছাড়া লভ্যাংশ পরিশোধের অনুমোদন দিতে পারে না কোম্পানীর শেয়ারহোল্ডারগণ। বেশ কিছুদিন আগে একটি তালিকাভুক্ত কোম্পানীর পরিচালনা পরিষদের ৫% লভ্যাংশ পরিশোধের প্রস্তাব বাৎসরিক সাধারণ সভায় আলোচনার সময় শেয়ারহোল্ডারদের একটি অংশ প্রতিবাদ করে। আলোচনার এক পর্যায়ে বাৎসরিক সাধারণ সভা স্থগিত হয় এবং পরিচালকদের জরুরী সিদ্ধান্তে লভ্যাংশের হার বৃদ্ধির প্রস্তাব বাৎসরিক সাধারণ সভায় আলোচনার পর অনুমোদিত হয়। পরের দিন এসইসি ঐ কোম্পানীর শেয়ার ট্রেডিং স্থগিত করে। এতে পার পেয়ে গেল পরিচালকগণ, ক্ষতিগ্রস্ত হলেন ক্ষুদ্র বিনিয়োগকারীরা। তুলনামূলকভাবে পরিচালকদের অপরাধ আমার দৃষ্টিতে বেশি তবে গুরুতর নয়, অবশ্য আমি শাস্তির বিরুদ্ধে নই। এমনই অবস্থা প্রায় ক্ষেত্রে দেখা যায়। যে কোন কারণেই হউক এসইসি'র কিছু সিদ্ধান্ত মারাত্মক পরিণতি ডেকে আনে। অনেক ক্ষেত্রে আসল অপরাধী শুধু পার পেয়ে যায় না, উৎসাহিতও হয়।

মুক্তবাজার অর্থনীতিতে সরকারের কাজ নীতি প্রণয়ন এবং প্রণীত নীতির শতভাগ বাস্তবায়ন। তবে আমাদের মত উন্নয়নশীল দেশে চেক এন্ড ব্যালেন্সের জন্য কিছু থাকতেই হবে সরকারের হাতে। সরকারের সিদ্ধান্তের সাথে দেশের সকল মানুষের ভাগ্য জড়িত। পরিকল্পনা গ্রহণের সময় সরকারকে মনে রাখতে হবে ভবিষ্যৎ ক্রিয়া-প্রতিক্রিয়া। কথায় কথায় সরকারের পরিকল্পনা বদল করা যায় না। পুঁজিবাজারের তারল্য সংকটের অজুহাতে সরকারি ২১ প্রতিষ্ঠানের শেয়ার বাজারে ছাড়ার ১০ ফেব্রুয়ারির সিদ্ধান্ত ১৪ ফেব্রুয়ারি অর্থাৎ ৪ দিনের মধ্যে পরিবর্তন করতে হয়েছে মাননীয় অর্থমন্ত্রীর। পুঁজিবাজারের অস্থিতিশীলতার অন্যতম প্রধান কারণ সরকারের সিদ্ধান্তের পরিবর্তন। গোষ্ঠী স্বার্থ রক্ষার পরিবর্তে জাতীয় স্বার্থ সামনে রেখে ভবিষ্যৎ প্রতিক্রিয়া বিবেচনায় নিয়ে সিদ্ধান্ত গ্রহণ করতে হবে। পুঁজিবাজারের সাধারণ মূল্যসূচক পতনের চেয়ে ঊধর্্বগতির সময় অর্থাৎ শেয়ার বাজার দর বৃদ্ধির সময় বাজার মনিটরিং অতীব জরুরী।   সাধারণ মূল্যসূচকের পতনের সময় শেয়ার বিক্রির সিদ্ধান্ত আসে প্রধানত ক্ষুদ্র বিনিয়োগকারীদের আর্থিক ক্ষতির ভয়ে, তারল্য সংকট এক্ষেত্রে একমাত্র কারণ নয়।   পুঁজিবাজারের বর্তমান এই করুণ অবস্থায় শেয়ারবাজারকে টেনে তোলার জন্য রাষ্ট্রীয় কোষাগারের ২শ' কোটি টাকায় ইনভেস্টমেন্ট কপের্ারেশন অব বাংলাদেশ (আইসিবি) শেয়ার কিনবে। পাশাপাশি রাষ্ট্রায়ত্ত সোনালী, জনতা, অগ্রণী এবং রূপালী ব্যাংকও শেয়ার কিনবে সরকারের নির্দেশে। আমার মন বলছে ভুলের সংখ্যা বাড়ছে। পুঁজিবাজারের মূল্যসূচক পতনের কারণ অনুসন্ধানের জন্য গঠিত ৩ সদস্যের কমিটির সামনে মহাপরীক্ষা, অতীতের রেকর্ড যাই থাকুক না কেন। কারণ বিভিন্ন মাধ্যমে প্রকাশিত তথ্যের সূত্রে ১৯৯৬ সালের পুঁজিবাজার কেলেঙ্কারি অনুসন্ধানের তদন্ত কমিটির রিপোর্ট এবং কমিটির সদস্যদের যোগ্যতা, সততা সম্পর্কে জনমনে বিরূপ প্রতিক্রিয়া বিরাজমান। কমিটিকে সততা, কর্মদক্ষতা এবং কর্মফলের মাধ্যমে প্রমাণ করতে হবে যোগ্যতা। কাঙ্ক্ষিত গন্তব্যে পেঁৗছার এটাই একমাত্র পথ। আমরা যেন আর জাতীয় সময় অপচয় না করি।

[ লেখক: এফসিএ]

OFFLINE

Is stock market a casino for gamblers' theory to operate ignoring investors’ psychology?
The Financial Express, 20.02.2011

Suborna Barua

"The stock market has become a casino" and that is apparently true. So, people come here, **** and try to make hard cash. And many have been able to make it. At least I know few of them have made it. Alright, but what is a casino? A casino is a public place for gambling and other entertainments.

Let me tell you a popular 'casino' joke in the US. Finally, one day, Bill Gates arrives at the gates of Heaven and Hell. St Peter looks at him worried and says, "Frankly, Bill, we don't know what to do with you. You can choose either the Heaven or Hell. Why don't you look around?" Bill peeks inside the Heaven and sees a couple of old boring men, sitting around in armchairs. Then Bill takes a look at the Hell and sees some great actions taking place: beautiful women; most sought after models and actresses; drugs; rock-n-roll; and most of all, gambling and especially poker. "I love to **** with poker," says Bill, "I'll go to Hell! But once inside, he got immediately tossed into the fire. "Hey, what's this?" Bill yells, "Where are all the women, actresses and gambling?" "Ah" says the Devil - the boss of the Hell with a smirk, "that was just a demo version."

The same has happened to our investors. They have mostly invested in an overpriced market with the expectation of gaining abnormal returns, but have in fact ruined their luck. Interestingly, a majority of the small investors who burnt their fingers already did not even know that they were gambling with! Why? Because these investors did not have proper awareness and education to differentiate between what gambling is and what isn't. But who is responsible for this ignorance?

Think about an acid bottling factory. There are many such factories in Bangladesh that do not comply with the binding safety standards. They very normally and usually keep the acid filled drums open, do not have any fencing around the factory building making it accessible to anyone, and even do not hang a caution notice upfront. Now, if a group of children playing around unknowingly enters the factory and plays with the acid in open drums taking it to be water, what will be the result? Who should be held responsible? Is it the innocent children who have no idea how dangerous acid is? Or, the owner of the factory who ignored the safety laws? I am sure everyone would point towards the factory owners.

A substantially large number of small investors are innocent in the sense that they are not properly educated and trained on principles of investment and the mechanism of stock market. It is quite usual that market will have investors from a variety of professions including, businessmen, students, service holders, and therefore many of them will have no knowledge at all on finance, financial market or market mechanism. Because, everyone does not study finance or economics or may not have enough time to study first and then go to the market. Despite this fact, authorities kept the stock market wide open to all and sundry, failed to create adequate awareness among investors on the darker side of the market, and did not take enough care for the safety of the investors.

Therefore, small investors have always been overlooked. The mostly disregarded is their psychology which is the key determinant of their confidence. Mob psychology constitutes mob confidence. Whenever stocks keep falling for any reason, investors start losing their confidence, rush to panic sale, and finally cause further plunge in the prices. This is true not only for Bangladesh, but also for the US and the rest of the world. It's quite normal. Investors' psychology and confidence are the basic foundations of a market mechanism.

Investors' confidence has two major characteristics: Once it is ragged, it causes massive damage to the market structure for a long term, and it takes a substantial amount of time and other resources to get confidence back to the earlier level. Hence the cost of downward confidence is very high in two ways: one is the cost of the consequent impact on the market due to loss of confidence and the other is the cost of recovery to a desired level from such condition.

Currently, we are experiencing every minute the cost of such confidence loss. The US has experienced this in the last two years. After 2008, the loss of confidence became so high that the American government is still trying to repair the large cracks in the market structure, and have already spent trillions of dollars for it. Not only this, the cost of such confidence loss has been seen in the form of many financial distress faced by financial institutions, extraordinary rise in the unemployment rate, resultant economic downturn and many other problems. The US Federal government did rightly realise that it is the psychology and confidence of the investors that move the market. So, the authorities have been desperately trying to improve it.

Interestingly, for some unknown reasons, on many occasions, market leaders and monitors in Bangladesh do not take the matter of investors' psychology and confidence much seriously; often their activities do not really seem to go in line with investors' perception and actual needs. And therefore, they take and impose decisions today and change it tomorrow. They do whatever they want without thinking what actually the investors need. They take policies and decisions what they perceive right and thus impose their decisions on the market ignoring the psychology of the masses. And as soon as they find negative reactions from masses, they never delay in withdrawing the decisions and policies overnight. Thus they keep playing games just like a 'What if Analysis' loop in simulation. They use the mass investors as guinea pigs in their very imprudent approach to decision-making. This repetitive 'What if Game' playing has destroyed the confidence of the mass investors on the regulators and the government. They are now taking to the streets, chanting slogans, and even demanding resignation of the finance minister and the Securities and Exchange Commission (SEC) officials. This clearly indicates that the mass investors have almost entirely lost their confidence on the regulators due to the latter's wrong, inapplicable, untimely, and non-visionary decisions that have further deepened the market crisis.

Moreover, the harsh and adverse comments of many well-known political figures have hit the psychology of the investors negatively, generated anger, and reduced even further the confidence level on the government. Therefore, adverse and harsh comments by different parties, differing and conflicting views, comments, and decisions by Bangladesh Bank, the ministry of finance and the SEC have created massive degree of no confidence among the investors. The market plunged further down. Nothing could stop it and at one stage it seemed non-stoppable. But at the same time protests along with violence have been going on. The situation is not normal; thousands of investors have become indecisive, as they find no more confidence on the regulators and the government.

The primary objective of all government initiatives must be to improve investors' confidence by honouring and respecting their psychology. An effective measure may be to communicate with the investors through mass media more widely with a common message by the top offices of the market. They should sit in a serious multilateral dialogue. The dialogue may include the Bangladesh Bank, SEC, ministry of finance, Merchant Bank Association (BMBA), top financial experts, analysts and academics along with investors' representatives to find out a common strategy for the future development of the stock market. The dialogue may be arranged by the SEC or the ministry of finance that would sort out both short- and long-term approaches for restoring investors' confidence and market structure.

Common people and investors want to hear things about the market that will make them feel better and confident. They are now frustrated and are lacking proper direction. The strategy paper should set clear cut suggestions and strategies for the investors that will get them back on track. Later, I believe, a joint press conference by the heads of the top offices can pronounce the outcome of the dialogue. I am sure such a well planned and well organised dialogue at a fixed date can come up with a common strategy paper and effectively restore the confidence of the investors. This would create a strong positive impression on the investors' psychology regarding the willingness, intention, and degree of coordination of all the offices mentioned above which, in turn, would lift up the confidence level on the future progress of the market.

Moreover, as one of the many measures, the regulators must take immediate steps to fully activate the institutional participants who are the vital players in the market. We are not yet clear why the intuitional investors are almost inactive. One answer was the liquidity crisis but recently that has also been removed as can be perceived speaking to the banking professionals. We have no idea about the real reasons although we feel that there should be an urgent full-fledged reactivation of the institutional participants.

However, the gambling issue is there still now. The government is trying hard to find out the culprits. Every day there are such promises and every night they go into oblivion. The government is trying, really working hard to find them. True, but they are still unable to find out those big gamblers who have destroyed the market and ruined the fate of millions of small investors. With this here is another joke for my readers: A priest, minister, and rabbi are playing poker when the police raid the venue. Turning to the priest, a senior police officer asks: "Father Shaunessy, were you gambling? "The priest turns his eyes towards heaven, murmuring "Lord, forgive me for what I am about to say." He then says, "No officer, it was just a social game." The officer then asks the minister: "Pastor Fredrick, were you gambling?" Again, after a silent message addressed to the heaven, the minister replies, "No, officer, I was not gambling." Turning to the rabbi, the officer again asks: "Rabbi Goldschmitt, were you gambling?" Shrugging his shoulders, the rabbi replies: "So with whom would I be gambling?"

Perhaps our government and regulators have fallen in such a dilemma. There are gamblers, but nobody is admitting their fault and so nobody can be caught! Otherwise, it seems to me that there has been really no gambler at all in the market since the government is still working hard but yet to identify any. Alternatively speaking, since the regulators are yet to find any such gambler, should we assume that actually there have never been gamblers at all in the market? And thus the question strikes me: if there has been no gambler at all, then how can the stock market be a Casino?

The writer is a Lecturer of the Department of Finance of Jagannath University and can be reached at

e-mail subornobarua@gmail.com

OFFLINE

শেয়ারবাজার কেলেঙ্কারি: অপরাধী যখন শাস্তি দেয় নিরপরাধকে!!!
ড. মো. রিজাউল করিম শেখ

শেয়ারবাজার কেলেঙ্কারি নিয়ে এত বেশি লেখালেখি হচ্ছে যে নেপথ্যের নায়কদের সম্পর্কে কম-বেশি আমরা সবাই জানি। তবুও শিরোনাম বিষয়ে যাওয়ার আগে সংক্ষেপে তাদের বিষয়ে আলোচনা করতে চাই।

১. ৩৩ লাখ বিনিয়োগকারীকে শেয়ারবাজারে ডেকে আনলো কারা: ডিএসই’র বর্তমান পরিচালকদের একজন রকিবুর রহমান প্রেসিডেন্ট থাকাকালে শেয়ারবাজারকে বড় করার জন্য তার অন্য সহযোগীদের (বিশেষ করে বিশেষ আস্থাভাজন বর্তমান প্রেসিডেন্ট শাকিল রিজভী) নিয়ে দেশের বিভিন্ন অঞ্চলে সভা, সেমিনার ও মেলার আয়োজন করেছেন। বিদেশে প্রবাসী বাংলাদেশীদের কাছেও গিয়েছেন। বিপুল পরিমাণ লাভের লোভ দেখিয়ে বাড়ি-ঘর, জমি-জমা বিক্রি করে শেয়ারবাজারে আসতে তাদের উৎসাহিত করেছেন। রকিবুর রহমান সরকারের খুব কাছের লোক হিসেবে পরিচিতি থাকায় প্রধানমন্ত্রীকেও বোঝাতে সক্ষম হয়েছিলেন যে, শেয়ারবাজার দিয়েই দেশের উন্নয়ন সম্ভব। কিন্তু দুঃখ হচ্ছে প্রধানমন্ত্রীর অর্থবিষয়ক উপদেষ্টা  ড. মসিউর রহমানের জন্য। কারণ, তিনি তখন প্রধানমন্ত্রীকে বোঝাতে পারেননি দেশের উন্নয়নে শেয়ারবাজারের কোনো ভূমিকাই নেই।
২. শেয়ারবাজারকে আকাশচুম্বি করলো এবং টাকা লুটে নিলো কারা: বাংলানিউজটোয়েনটিফোরডটকম-এ সাংবাদিক রাজু আহমেদের লেখা- পুঁজিবাজার: কেন এমন হলো, দায় কার? সাংবাদিক জেবুন নেসা আলোর লেখা- শেয়ারবাজার কেন অতিমূল্যায়িত হলো? পড়লেই বিস্তারিত জানতে পারবেন। এছাড়া শেয়ার কেলেঙ্কারি  তদন্ত কমিটির প্রধান জনাব ইব্রাহীম খালেদের সাম্প্রতিক বক্তব্য থেকে বোঝা যায়, রাজনৈতিক ব্যবসায়ী নেতারা হাজার হাজার কোটি টাকা লুটে নিয়েছেন এবং কে কীভাবে লুটে নিয়েছেন সে খবরও আমরা গণমাধ্যম থেকে বিস্তারিত জেনেছি। উল্লেখযোগ্য গ্রুপগুলোর নাম উল্লেখ করলেই খবরগুলো আপনাদের চোখের সামনে ভেসে উঠবে; যেমন সামিট, বেক্সিমকো, সিএমসি, আফতাব ইত্যাদি।

শুনতে খুব ভালো লাগে যে বাণিজ্যিক ব্যাংক, মার্চেন্ট ব্যাংক ও ফিনান্সিয়াল ইনস্টিটিউটগুলো শেয়ারবাজার থেকে শত-শত কোটি টাকা লাভ করেছে। তারা উচ্চমূল্যে তাদের শেয়ারগুলো পাবলিকের কাছে বিক্রি করে পোর্টফোলিও প্রায় খালি করে ফেলেছে।

উল্লেখ্য, এ সব প্রতিষ্ঠানের সঙ্গেও ব্যবসায়ী নেতারা জড়িত। সরকার থেকে শুরু করে সকলেই এদের তেল দিচ্ছে শেয়ার কেনার জন্য। কিন্তু তাদের হাতে থাকা অবশিষ্ট শেয়ারগুলো কমদামে বিক্রি করে বোঝাতে চাইছে শেয়ারের দাম অনেক কমে গেছে।

৩. শেয়ারবাজার নিয়ন্ত্রণ সংস্থা সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশনের (এসইসি) দায়িত্ব কী ছিল? আর তারা কী করেছে? আগে আলোচনা করা যাক, এসইসি কী করেছে?- বিভিন্ন পত্র-পত্রিকার খবর থেকে পরিষ্কার বোঝা যায়, এসইসি এ পর্যন্ত যে সব আইন করেছে বা  সিদ্ধান্ত নিয়েছে সেগুলো সরকারি দলের ব্যবসায়িক নেতাদের সুবিধার জন্য করেছে বা করতে বাধ্য হয়েছে। শেয়ারবাজার নিয়ন্ত্রণ করার জন্য নিজেদের বিদ্যা-বুদ্ধিতে কিছুই করতে পারেনি। এই প্রতিষ্ঠানটি অযোগ্য ব্যক্তি ও দুর্নীতিতে সয়লাব হয়ে গেছে। বাজার কারসাজির সাথে জড়িত থাকার অভিযোগে কমিশনের সদস্য মনসুর আলমের পদত্যাগ ও নির্বাহী পরিচালক আনোয়ারুল কবির ভূঁইয়াকে ওএসডি করাই এর বড় প্রমাণ। সম্প্রতি কমিশনের চেয়ারম্যানকে হাইকোর্ট ডেকে নিয়ে তার অযোগ্যতার বিষয়টি বুঝিয়েছে এবং তার পদত্যাগের বিষয়টিও আলোচনায় এসেছে। জানা গেছে, ইকোনোমিকসে মাস্টার্স করে আইসিবিতে চাকরি করার সুবাদে তিনি চেয়ারম্যান হওয়ার যোগ্যতা অর্জন করেছেন। কোর্ট তাঁর শিক্ষাগত যোগ্যতা জানতে চেয়েছিল। কিন্তু তাঁর মাস্টার্সের রেজাল্টটাও জানা দরকার ছিল।

কমিশনের বিরুদ্ধে আরও যে অভিযোগগুলো সেসবের একটি হচ্ছে, বিভিন্ন গ্রুপের কাছে আগাম তথ্য ফাঁস করে শেয়ারের মূল্য বাড়াতে সাহায্য করা। অর্থের বিনিময়ে কমিশন এটা করছে কিনা তদন্ত করা প্রয়োজন। শেয়ারবাজারকে আকাশচুম্বি করার জন্য কমিশন যে ক্যাটালিস্ট বা প্রভাবক হিসেবে কাজ করছে সেটা তাদের কর্মকাণ্ড থেকেই বোঝা যায়। যেমন- ডাইরেক্ট লিস্টিং, বুক বিল্ডিং, প্রেফারেন্স ও রাইট শেয়ার অনুমোদন, পর্যায়ক্রমে ফেসভ্যালু পরিবর্তনের অনুমোদনই হচ্ছে উৎকৃষ্ট উদাহরণ।

৪. শেয়ারবাজার কেলেঙ্কারিতে কাদের শাস্তি হওয়া উচিত?- এক কথায় এর উত্তর হলো যারা বাজার কারসাজির  সঙ্গে জড়িত বা অপরাধী তাদের। তদন্তে আসল অপরাধীরা বেরিয়ে আসবে তা সদ্যগঠিত কমিটির কাছে থেকে আশা করাই যায়। কারণ তদন্ত কমিটির সভাপতি জনাব ইব্রাহীম খালেদ সম্প্রতি বলেছেন যে, আমি আমার ধারণা থেকে যেটা বলেছি সুষ্ঠ তদন্তের স্বার্থে সেটা ভুলে যাব এবং বিশেষ মহল, ব্যক্তি বা সরকারি কোন সংস্থারও মতা নাই তদন্তে প্রভাব ফেলার। আমরা আশাবাদী এবং খুশি এই ভেবে যে, দেশে যখন বিভিন্ন প্রভাবশালী ব্যক্তির প্রভাবে সবকিছু পরিচালিত হচ্ছে তখন শেয়ারবাজার কেলেঙ্কারির তদন্ত কমিটির সভাপতি স¤পূর্ণ নিরপেক্ষতার ব্যাপারে সর্বসাধারণকে আশ্বস্ত করেছেন।

তদন্ত কমিটি অপরাধীদের খুঁজে বের করবে এবং তাদের জন্য উপযুক্ত শাস্তির সুপারিশ করবে, এ বিষয়ে আর কী-ই-বা বলার থাকে? কিন্তু শিরোনামের বিষয়টা পরিষ্কার করতে হলে বর্তমান সময়ের কিছু সংবাদ নিয়ে আলোচনা করা প্রয়োজন;
৪.১. শেয়ারবাজার কারসাজির সঙ্গে জড়িত থাকার অভিযোগে সম্প্রতি এসইসি সদস্য মনসুর আলমকে পদত্যাগ  করতে বাধ্য করা হয়েছে এবং নির্বাহী পরিচালক আনোয়ারুল কবির ভূঁইয়াকেও ওএসডি করা হয়েছে। প্রশ্ন হলো, এদের অপরাধের শাস্তিটা কি হলো? এসইসির চেয়ারম্যানসহ অন্য যারা পদত্যাগ না করে বহাল তবিয়তে আছেন তারা যে শেয়ারবাজার কারসাজির সঙ্গে জড়িত না, তার তো কোনও প্রমাণ পাওয়া যাচ্ছে না।

৪.২. নিয়ম ছিল বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলো তাদের মূলধনের ১০ শতাংশের অধিক শেয়ারবাজারে বিনিয়োগ করতে পারবে না। কিন্তু তারা তা অতিক্রম করে অধিক বিনিয়োগ করে শেয়ারের দাম বাড়িয়ে পাবলিকের কাছে বিক্রি করে শত-শত কোটি টাকা লাভ করে বাজার থেকে দূরত্বে চলে গেল। আইন বহির্ভূতভাবে বেশি বিনিয়োগ করার অপরাধে তাদের কি শাস্তি হলো? শাস্তির বদলে তাদের তেল দিয়ে অনুরোধ করা হচ্ছে শেয়ার কেনার জন্য। বাংলাদেশ ব্যাংক তাদের প্রতি নমনীয় থাকবে- এ আশ্বাসও দেওয়া হচ্ছে।  

৪.৩. এসইসি বাজার নিয়ন্ত্রণে সম্পূর্ণভাবে ব্যর্থ। এ দায় তারা কোনভাবেই এড়াতে পারে না। কয়েকদিন আগে মাননীয় অর্থমন্ত্রী বলেছেন, শেয়ারবাজারে বর্তমান পিই রেশিও ২৩, যা সহনীয় পর্যায়ে এসেছে। কথা হচ্ছে, পিই রেশিও ২৩ সহনীয় বা গ্রহণযোগ্য হলে এই ফরমুলা দিয়েই তো বাজার নিয়ন্ত্রণ সহজ। যে সব দুর্বল ফান্ডামেন্টাল কো¤পানির শেয়ারের পিই রেশিও অনেক বেশি এবং অল্প কিছুদিনের মধ্যেই ২-৩ গুণ দাম বাড়ানো হচ্ছে সেগুলোর বিষয়ে নজর দিলেও তো কারসাজি ধরা সম্ভব। কিন্তু অত্যন্ত দুঃখজনক হলেও সত্য যে, আমাদের শেয়ারবাজার নিয়ন্ত্রণকারী সংস্থা এ পর্যন্ত শেয়ারবাজারের কোন কারসাজি ধরতেও পারেনি এবং কাউকে শাস্তিও দিতে পারেনি। তবে শাস্তি দিয়েছে ৩০ হাজার নিরাপরাধ বিনিয়োগকারীকে, যারা ছয়টি ব্রোকারেজ হাউজে লেনদেন করে। প্রশ্ন হলো, এসইসি যদি পাঁচ মিনিটেই ছয়টি ব্রোকারেজ হাউজের এগ্রেসিভ সেল ধরতে পারে তাহলে এতদিনেও কেন কোন কোন অ্যাকাউন্ট থেকে এগ্রেসিভ সেল হয়েছে সেটা ধরতে পারছে না। ৩০ হাজার নিরাপরাধ বিনিয়োগকারীর লেনদেন বন্ধ রেখে তাদের ক্ষতি করছে কেন?

এসইসি বর্তমানে নতুন সার্কিট ব্রেকার দিয়ে কৃত্রিমভাবে বাজার নিয়ন্ত্রণের যে চেষ্টা চালাচ্ছে আপাততঃ সেটা সফল মনে হলেও টেকসই নয়। বাজার কারসাজিতে জড়িত ষড়যন্ত্রকারীরা আগে যে কাজটা একদিনে করতে পারতো, এখন বেশি হলে তাদের দুইদিন লাগবে। তাই মূল যে কাজ বাজার কারসাজি নিয়ন্ত্রণ তা এই নিয়ন্ত্রক সংস্থা দিয়ে হবে না। কারণ বাজার কারসাজিতে তারা নিজেরাই জড়িত।

একটা কোম্পানির শেয়ারের ফান্ডামেন্টাল ও বাজারদর নিয়ে আলোচনা করলে কারসাজির বিষয়টা সহজে বোঝা যাবে। চিটাগাং ভেজিটেবল কোম্পনীর শেয়ারমূল্য ২০০৯-এর ১০ সেপ্টেম্বর ছিলো ৮২ টাকা ৬১ পয়সা এবং ২০১১ সালের ৫ জানুয়ারি উঠেছিল ছয় হাজার ৪৭৩ টাকা। এর বর্তমান পিই রেশিও ২৩০। এক বছর চার মাসে শেয়ারটির দাম বেড়েছে ৭৮ গুণ। এই কো¤পানিটির উৎপাদন বন্ধ। তারপরও কো¤পানি ২০ শতাংশ বোনাস দিয়েছে শেয়ার হোল্ডারদের। এখান থেকেই বোঝা যায় শেয়ারবাজার নিয়ন্ত্রণকারী সংস্থা এসইসি কী নিয়ন্ত্রণ করেছে বা করতে পেরেছে।

পরিশেষে খোন্দকার ইব্রাহীম খালেদের লেখা (২৭ জানুয়ারি ২০১১, কালের কণ্ঠ) থেকে কিছু অংশ হুবহু তুলে না দিয়ে পারছি না। কারণ এই কথাগুলো আমারও। ‘জুয়াড়ি সিন্ডিকেটের চক্রান্তে এবং নিয়ন্ত্রক সংস্থার ব্যর্থতায় (সহায়তায়?) লাখ লাখ বিনিয়োগকারী ক্ষতিগ্রস্ত হলো। পুঁজিবাজার নিয়ন্ত্রণের জন্য আইন আছে। বিধিবিধান আছে। আছে নিয়ন্ত্রণকারী সংস্থা, সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন। শোনা যায়, নিয়ন্ত্রক নাকি নিয়ন্ত্রিত হয়ে গেছে! তাও নাকি সিন্ডিকেটের হাতে! সবাই তো সরকারকে দোষারোপ করছে। সরকার কোনও ব্যক্তি নয়। সরকার চলে বিভিন্ন বিধিবদ্ধ সংস্থার মাধ্যমে। এ ক্ষেত্রে বিধিবদ্ধ সংস্থা দায় এড়াবে কীভাবে? সরকার কি অ্যাকাউন্টিবিলিটি নিশ্চিত করবে? কমিশন কি পুনর্গঠিত হবে?

প্রফেসর ড. মো. রিজাউল করিম শেখ: ইউনিভার্সিটি অফ মালায়া, কুয়ালালামপুর, মালয়েশিয়া। rksheikh@yahoo.com

OFFLINE

শেয়ারবাজারে ধস ও প্রধানমন্ত্রীর নির্দেশ
প্রফেসর ড. মো. রিজাউল করিম শেখ
বাংলানিউজটোয়েন্টিফোর.কম
শেয়ারবাজারে আগুন লেগেছে এটা বুঝতে কারো অসুবিধা হচ্ছে না এবং মাঝে মাঝে বিনিয়োগকারীরাও রাস্তায় আগুন জ্বালাচ্ছে। এ সময় সবাই আশা করছিলো আগুনে একটু পানি দেবে সরকার কিন্তু তা না স্বয়ং মাননীয় প্রধানমন্ত্রীই নির্দেশ দিয়েছেন স্বরাষ্ট্রমন্ত্রীকে আন্দোলনকারীদের খুঁজে বের করতে। আগুন লাগা বাজারে প্রধানমন্ত্রীর এই নির্দেশটি পানির পরিবর্তে কেরোসিন ঢেলে দেওয়ার মতো কাজ হবে কিনা ভয় পাচ্ছি। তাই যদি হয় তবে তো আগুন আরও দাই দাই করে জ্বলার কথা। কিন্তু সেটা নাও হতে পারে। তবে আইন শৃঙ্খলা রক্ষাকারী বাহিনী দিয়ে আপাত ঢেকে রাখা সম্ভব হলেও বিনিয়োগকারীদের মনের আগুন নিভানো সম্ভব হবে বলে মনে হচ্ছে না, আর এই ফলাফল ভবিষ্যৎই বলে দেবে।

২০ জানুয়ারি যখন ৫ মিনিটে শেয়ারবাজার সূচক ৬০০ পয়েন্ট কমে গেল, তখন এসইসি মনে করেছিলো এটা অস্বাভাবিক দরপতন, এটা হওয়া উচিত না এবং লেনদেন বন্ধ করে দিয়ে ছিল। পরবর্তীতে সরকার কিছু ভালো পদপে নেওয়ার কারণে বাজার একটু ভালো হয়েছিলো। কিন্তু সরকারের বিভিন্ন দায়িত্বপূর্ণ পদে থাকা কর্তা ব্যক্তিদের খামখেয়ালি ও লাগাম ছাড়া বক্তব্যের জন্য শেয়ারবাজারের এই করুণ অবস্থা।

বিনিয়োগকারীরা আগুন জ্বালাচ্ছে, পুলিশের সাথে ধাওয়া-পাল্টা ধাওয়া চলছে, ৬১ জনকে পুলিশ আটকও করেছে। প্রধানমন্ত্রী স্বরাষ্ট্রমন্ত্রীকে নির্দেশ দিয়েছেন আন্দোলনকারীদের জিজ্ঞাসার মাধ্যমে ইন্ধন-দাতাদের খুঁজে বের করতে। সরকারের নির্দেশ পেলে সরকার যে গন্ধ পায় পুলিশের পে সেটা বের করতে মোটেও দেরি হওয়ার কথা না, তাঁর উৎকৃষ্ট উদাহরণ ২১ অগাস্ট গ্রেনেড হামলা মামলার জর্জ মিয়ার স্বীকারোক্তি।

শুধুমাত্র বিরোধীদলীয় লোকজন এবং ইন্ধন-দাতারা যে আগুন জ্বালানোর কাজ করছে তা মনে হয় না। ইন্টারনেটের সুবাদে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের অনেক কথাই জানতে পারি, এমন অনেক বিনিয়োগকারী আছে তারা আগুন লাগানোর চেয়েও বেশি কিছু করতে চায় কিন্তু করতে পারছে না। আর বিরোধীদলকে দোষ দিয়া লাভ কি? ঘোলা পানিতে মাছ শিকার কে না করতে চায়? দেখা জরুরি পানি ঘোলা করছে কারা?

সাম্প্রতিককালের পত্র-পত্রিকার খবর ও কর্তা ব্যক্তিদের বক্তব্য থেকে শেয়ারবাজার ধসের নায়কদের চিনতে কারো বাকি থাকার কথা না। এই সমস্ত নায়কদেরকে কি শাস্তি হবে এটাই জানার আগ্রহ সবার।

তদন্ত কমিটির সভাপতি জনাব ইব্রাহিম খালেদের মাধ্যমে এই সমস্ত দুষ্টচক্রকে চিহ্নিত করা সম্ভব বলে মাননীয় সংসদ সদস্য সুরঞ্জিত সেনগুপ্ত মন্তব্য করলেও তিনি এও বলেছেন, ‘তবে শাস্তি দেওয়া নিয়ে তিনি সন্দেহ প্রকাশ করেছেন’। একজন প্রবীণ, বিজ্ঞ ও সরকারিদলের প্রভাবশালী সাংসদের এই বক্তব্য থেকে কি বোঝা যায় না যে দুষ্টচক্রকে সবাই সরকারের কাছের এবং প্রভাবশালী হিসেবেই চিনে সবাই। তাদের শাস্তি দেওয়ার মতা কারো নেই(?)। তাই সর্বস্ব হারানো রাস্তায় আন্দোলনরত বিনিয়োগকারীদের পুলিশের পেঁদানি দিয়া কি বুঝানোর চেষ্টা চলছে? শেয়ারবাজার ধংসের নায়কদের শাস্তি দেওয়া হচ্ছে?(!!)। এর আগেও অ্যাগ্রেসিভ সেলের দায়ে ছয়টি ব্রোকারেজ হাউজের ৩০ হাজার বিনিয়োগকারীর লেনদেন বন্ধ করে দেওয়া হয়েছিলো। কিন্তু অ্যাগ্রেসিভ সেলের দায়ে আজ পর্যন্ত কোন অ্যাকাউন্ট জব্দ করা হয়নি (!)। উদোর পিন্ডি বুধোর ঘাড়ে চাপাতে থাকলে সমস্যার সমাধান সম্ভব হবে কি?

শেয়ারবাজারে আগুন লাগানোর জন্য হাই ক্যাটালাইটিক এ্যাক্টিভিটি সম্পন্ন বক্তব্যটি ছিল অর্থ মন্ত্রণালয় সম্পর্কিত সংসদীয় স্থায়ী কমিটির সভাপতি জনাব আ হ ম মোস্তফা (লোটাস) কামালের। তিনি বলেছিলেন, ‘শেয়ারবাজার সূচক ৩০০০-৪০০০ মধ্যে না আসা পর্যন্ত বাজারে স্থিতি আসবে না’। প্রশ্ন হলে- বাজার সূচক যদি ৩০০০-৪০০০ মধ্যে আসে এবং উনার কোম্পানির সিএমসি কামাল শেয়ারের পিই রেশিও যদি ৩০০ হয় তাহলে কি বাজারে স্থিতি আসবে? উনি তো উনার কোম্পানি সিএমসি কামালের একটি শেয়ারের বিপরীতে দু’টি রাইট শেয়ার অনুমোদন করিয়ে সিএমসি কামালের দাম আকাশচুম্বি করেছেন, যার পিই রেশিও হয়েছিলো ৩০০ (বর্তমান ১৬৬) এর বেশী। মাননীয় অর্থমন্ত্রী কিন্তু সূচক ম্যানিয়া দিয়ে শেয়ারবাজার ধসের চক্রান্ত বুঝতে পেরেছেন।

শেয়ারবাজার সূচক কখনো কোন কোম্পানির শেয়ারের মূল্য অতিমূল্যায়িত হওয়া বুঝায় না, অতিমূল্যায়ন কেবলমাত্র পিই রেশিও দিয়াই বোঝা সম্ভব, ৩০০ পিই রেশিও অর্থ হচ্ছে ৩০০ বছর আয় করে বর্তমান দামে শেয়ারটি আসতে পারবে। যেটা সিএমসি কামাল অল্প দিনের মধ্যে করতে পেরেছে রাইট শেয়ার অনুমোদন করিয়ে।

২০ জানুয়ারি যখন ৫ মিনিটে শেয়ারবাজার সূচক ৬০০ পয়েন্ট কমেছিল তখন সরকার তৎপর ছিল বাজার উদ্ধার করার জন্য কিন্তু এখন যখন প্রত্যেকটি শেয়ারের দাম ঐ দিনের চেয়ে আরও ২০ শতাংশ পড়ে গেছে, এই আগুন লাগা বাজারে পানি দিয়া নিভানোর পরিবর্তে কেরোসিন ঢালার চেষ্টা চলছে (!) কার পরামর্শে?

আবার জনাব সুরঞ্জিত সেনগুপ্তের কথায় আসি, ব্যবসায়ীরা আওয়ামী লীগও করেন বিএনপিও করেন, আবার আওয়ামীলীগ এবং বিএনপি একত্রে ও করেন। শেয়ারবাজারে ও আছে আওয়ামী লীগ ও বিএনপির বিনিয়োগকারী, আছে লুটে নেওয়ার দল এবং সর্বস্ব হারানোর দল, তাই এখানে রাজনীতির গন্ধ না খুঁজে আগুন লাগা বাজারে একটু পানি দিন, সাধারণ বিনিয়োগকারীদের বাঁচান।  

গতকালের পত্রিকাতে জানতে পারলাম ২০০ কোটি টাকার পানি বরাদ্দ করা হয়েছে বাজারের আগুন নিভানোর জন্য, যেখানে হাজার হাজার কোটি টাকা লুটে নিয়েছে প্রভাবশালী বিভিন্ন গ্রুপ সেখানে ২০০ কোটি টাকায় কী হবে? সরকার যেখানে বিদেশে পাচার হওয়া টাকা উদ্ধার করতে পারে, সেখানে শেয়ারবাজারের লুট করা টাকা কি উদ্ধার করে সরকার নিজেই বিনিয়োগ করতে পারে না? হাজার হাজার কোটি টাকা যারা লুটে নিয়েছে তারা কি ওই টাকা দিয়া সরকারকে আগামী নির্বাচনে ভোট কিনে দিবে? অবশ্যই না।  

সরকার প্রধান নিজে অপরাধ না করলেও অপরাধীদের (তারা যে দলেরই হক না কেন) শাস্তি নিশ্চিত করতে না পারলে দায়িত্ব সরকারকেই বহন করতে হয়।  

প্রফেসর ড. মো. রিজাউল করিম শেখ: ইউনিভার্সিটি অফ মালায়া, কুয়ালালামপুর, মালয়েশিয়া। rksheikh@yahoo.com
বাংলাদেশ সময় ১০১৮ ঘণ্টা, ফেব্রুয়ারি ২০, ২০১১

OFFLINE

শেয়ারবাজার ক্যাসিনো নয়
আমাদের সময়, ২৭.০২.২০১১

মো· তুহিন রেজাঃ সাম্প্রতিককালে রাজনৈতিক ইসু নিয়ে যারা লেখালেখি করতেন হঠাৎ করেই তারা অর্থনীতি বিশেষতঃ শেয়ারবাজারের মতো সেনসিটিভ ইসু নিয়ে নানা রকম তাত্ত্বিক বিশেস্নষণ দিয়ে চলেছেন। তাদের ব্যবহার্য শব্দগুলো যেকোনো চিন্তôাশীল মানুষের মনে উদ্বেগের জন্ম দেয়। হরহামেশাই দেখছি শেয়ারবাজারকে রাজনৈতিক ইসুভিত্তিক আলোচনার কেন্দ্রবিন্দুতে নিয়ে যাওয়া হচ্ছে।

শব্দ ব্যবহারের ক্ষেত্রে প্রথমে আসা যাক ‘পিলোপাসিং’। সারা পৃথিবীতে সবগুলো উন্নত কিংবা উন্নয়নশীল দেশে বিজনেসকে বলা হয় উইন উইন গেম। বাংলাদেশে প্রথমবারের মতো কোনো ইনভেস্টমেন্ট মার্কেটকে উইন উইন গেমের পরিবর্তে বলা হলো পিলোপাসিং। শব্দটি বিনিয়োগকারীদের মধ্যে আস্থার সংকট তৈরি করছে।

‘জুয়াড়ি’ শব্দটার মধ্যে অনেক ব্যাপকতা আছে। সংকীর্ণ এবং ব্যাপক যে কোনো অর্থেই ঝুঁকিগ্রহণ যার প্রধানতম শর্ত। জুয়াড়ি শব্দটা ব্যবহার করে শেয়ারবাজারকে ঝুঁকিপূর্ণ বাজার হিসেবে ব্র্যান্ডিং করার চেষ্টা চলছে। আজকের দিনে ১৪-১৫ পিইর মার্কেট যদি ঝুঁকিপূর্ণ হয়, তাহলে পৃথিবীর কোনো শেয়ারবাজার ঝুঁকিপূর্ণ নয়? কোন দেশের বিশেস্নষকরা তাদের শেয়ারবাজারকে জুয়াড়ি বাজার বলেছে?

ব্যক্তি মানুষের ভুল-শুদ্ধের বিষয়ে রাষ্ট্রের চিন্তôা করার যথেষ্ট কারণ রয়েছে, কল্যাণমূলক গণতান্ত্রিক রাষ্ট্রে, রাষ্ট্রযন্ত্রের সাধারণ নাগরিকের সুখ-দুঃখের অংশীদার হওয়াটাও বাঞ্ছনীয়, তথাপি রাষ্ট্রের কাজ ব্যবসা করা নয়। বরং ব্যবসা-বাণিজ্যকে সাহায্য করা। সবার জন্য সমান সুযোগ নিশ্চিত করা। জনগণ লেভেল পেস্নয়িং ফিল্ড পেলেই খুশিতে বর্তে যায়। নীতি-নির্ধারকদের বড় রকমের সিদ্ধান্তôহীনতা কিংবা ম্যানুপেলেটর হিসেবে অন্য বড় দলের ব্যক্তিদের নামের তালিকা মানুষকে উদ্বিগ্ন করে।

রাষ্ট্রের অর্থনীতিবিষয়ক অর্গানগুলোর সমন্বয়হীনতা আর অন্যদের শেয়ারের লুট হওয়া টাকার হিসাব চাওয়ার ব্যস্তôতা দেখে থমকে যাই।

প্রশ্ন জাগে সাধারণ মানুষকে নিয়ে ভাবছে কে?

কার কাছে সাধারণের বেদনা উপশমের ওষুধ পাওয়া যাবে?

হয়তো সংখ্যাগরিষ্ঠ বিনিয়োগকারী কতিপয় দুষ্ট লোকের হাতে জিম্মি কিংবা প্রশাসন সিস্টেমেটিক নয়, তার দায়ভার কে নেবে?

শেয়ারবাজারে বিনিয়োগ করে কারো কারো হয়তো জুয়াড়ি খেতাব পাওয়ার অভ্যাস আছে, কিন্তু সাধারণ মানুষের সে অভ্যাস থাকার কথা নয়। বাবা-মারা সারাজীবন ধর্মীয় অনুশাসনে লালন-পালন করার পর ক্যাসিনোতে অ্যাকাউন্ট খুলেছে শুনলে পরিবার বিপর্যয়ের মুখে পড়ে যায়। এহেন গর্হিত কর্মকাণ্ড রুচিশীল সমাজে অত্যন্তô নিন্দনীয়।

তবুও বলতে ইচ্ছা করে, বিনিয়োগকারীর খেতাবটা কেড়ে নিয়ে নতুন জুয়াড়ি তকমাটা কীভাবে বা কারা সাধারণ মানুষের গায়ে লাগাল? এর উত্তর কি তথাকথিত বিশেস্নষকদের জানা আছে?

তারা জানেন কিংবা জানেন না তাতে বোধকরি সমাজের আপাত দৃশ্যের অস্পৃশ্য ঘূর্ণীয়মান বিনিয়োগকারীদের হতাশা কমার কোনো লক্ষণ নেই। তাই ‘প্রশ্নটা’ যারা বিনিয়োগকারীদের জুয়াড়িতে পরিণত করে মার্কেট কারেকশনের নামে ভবিষ্যৎ বড় বিনিয়োগের পথকে সুগম করতে ব্যস্তô, তাদের ‘কাঠগড়ায়’ দাঁড় করায়। হয়তো কোনো এক ক্ষণে আবার স্বাভাবিক অবস্থায় ফিরে যাবে ক্যাপিটাল মার্কেট, কেননা তা অর্থনীতির মানদণ্ডে স্বাভাবিক হতে বাধ্য, তখন হয়তো আবার উচ্চারিত হবে ওভারহিটেড ও কারেকশন নামক বিশেষায়িত তত্ত্ব। আবারো কি এরকম সর্বস্বান্তô হয়ে নতুন করে শুরু করতে হবে ট্রেডিং? আবারো কি চলবে রোড শো, ব্রোকারেজ হাউসের শাখা খোলার ধুম?

প্রকৃত বিনিয়োগের ইচ্ছা থাকলেও ‘পিলোপাসিং’ তত্ত্বের ভিত্তির কারণে মানুষ নতুন করে জাতীয় উন্নয়নে নিজেদের সম্পৃক্ত করতে পারছে না।

প্রশ্ন থাকে, বিদেশি অনুদান আর লোননির্ভর উন্নয়নের ধ্যান-ধারণাকে পাল্টে দেয়ার শেষ কৌশলটাকে ক্যাসিনো বানিয়ে কাদের স্বার্থরক্ষা হচ্ছে?

কতিপয় দুষ্ট লোকদের সিডিবিএল-এ সমস্তô হিসাব থাকা সত্ত্বেও কেন আগে থেকে নিয়ন্ত্রণ করা গেল না?

এসব সাধারণের প্রশ্নগুলোকে বর্তমান বাজার পরিস্থিতির আলোকে আয়নার সামনে দাঁড় করালে যারা বেশি ক্ষতিগ্রস্তô হবেন, তাদের কি সে সম্পর্কে পরিষ্ড়্গার ধারণা আছে?

অস্থিতিশীলতাকে পুঁজি করে রুটিরুজি আর নতুন নতুন তত্ত্বের উদ্‌ভাবকরা এ লেখায় হয়তো তাদের মনের খোরাক পাবেন না, কিন্তু দেশের একজন নাগরিক হিসেবে দায়িত্ববোধ থেকে তাদের উচিত হবে অর্থনীতির কঠিন বাস্তôবতাকে হাস্যরসে অগ্রহণযোগ্যভাবে অপয়া খেতাব না দেয়া। বিনিয়োগকারীদের পাশে থেকে বাজারে স্থিতিশীলতা ফিরিয়ে আনতে সাহায্য করা।

ই-মেইলঃ tuhinreza.rg@gmail.com

OFFLINE

http://pujibazar.blogspot.com/

শনিবার, ২৬ ফেব্রুয়ারী, ২০১১
শেয়ারবাজার স্থিতিশীল হচ্ছে না কেন?
লেখকঃ এমএম মাসুদ

দিন কয়েক আগে অর্থমন্ত্রী বলেছিলেন, আগামী সপ্তাহে শেয়ারবাজার স্থিতিশীল হবে। সপ্তাহ পার হয়ে গেলেও বাজার স্থিতিশীল হয়নি। এর কারণ অর্থমন্ত্রী এবং সরকারের উচ্চমহল শেয়ারবাজারের স্থিতিশীলতা চাইলেও বাজার খেলোয়াড়রা এটি চাইছে না। আর এ খেলোয়াড় বা কথিত সিন্ডিকেট চক্র আজও শেয়ারবাজার নিয়ন্ত্রণ করছে। এদের ক্ষমতা অনেক বেশি, যার কাছে সরকারের ইচ্ছা-অনিচ্ছা কোনরূপ মূল্যবহন করে না।
বলা হচ্ছে, শেয়ারবাজারে তারল্য সংকট রয়েছে। আরও বলা হচ্ছে, বিনিয়োগকারীদের মধ্যে আস্থার সংকট বিরাজ করছে। মোটা দাগে দেখলে এটিই প্রতীয়মান হবে। কিন্তু গভীরভাবে যারা বাজার পর্যবেক্ষণ করেন তারা নিশ্চয়ই এর সঙ্গে একমত হবেন না। যারা তারল্য সংকটের কথা বলছেন, তারা আঙ্গুল তুলছেন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী এবং মার্চেন্ট ব্যাংকগুলোর দিকে। যারা শেয়ারবাজার সম্বন্ধে অভিজ্ঞ তারা জানেন, বাজারে একবার ধস নামলে এসব প্রতিষ্ঠান প্রথমেই হাত গুটিয়ে ফেলে। এর আগে উচ্চবাজার পরিস্থিতির সুযোগে তারা নিজেদের কাছে থাকা শেয়ার বিক্রি করে লাভ তুলে নিয়েছে। এখন দেখছে বাজার কতদুর পড়ে। কেবল দেখছে তাই নয়, তারা নিজেরাও সচেষ্ট রয়েছে বাজার যাতে আরও অস্থিতিশীল হয় তার জন্য। কারণ এরা জানেÑ পানি যত ঘোলা হবে, মাছ শিকারের সুবিধাটুকু তারাই পাবে।

এবার শেয়ারবাজারের এ চক্রের সঙ্গে যুক্ত হয়েছিল ব্যাংক, ইনস্যুরেন্স ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানসহ বিভিন্ন  কোম্পানির মালিক-পরিচালকরা। শেয়ারের উচ্চবাজার মূল্যের সুযোগে এরা নিয়মবহির্ভূত নিজেদের শেয়ারের সিংহভাগ অনেক বেশি দামে বিক্রি করে দিয়েছে। বড় বড় কোম্পানির স্পন্সর পরিচালকদের কাছে থাকা শেয়ারের বিবরণী পর্যালোচনা করলে তা সহজেই বোঝা যাবে। মূলত এরাই চাইছে শেয়ারের দাম আরও কমাতে। সরকারের উচ্চ মহলের সঙ্গে এরা সম্পর্কিত। তাই শেয়ারবাজারের এ উথাল-পাথাল অবস্থার পরেও এদের গায়ে আগুনের এতটুকু উত্তাপ লাগছে না।

শেয়ারবাজার স্থিতিশীল করতে সরকার যথাসাধ্য পদক্ষেপ নিয়েছে। আইসিবিসহ সরকারি ব্যাংকগুলো টাকা দিয়েছে বাজার পরিস্থিতির উত্তরণ ঘটাতে। তাছাড়া প্রস্তাবিত অনেক মিউচুয়াল ফান্ডের ইক্যুইটি অংশের টাকা দিয়ে শেয়ার কেনার অনুমতিও দেয়া হয়েছে। কিন্তু তাতে বিশেষ ফল দিচ্ছে না। বলা হচ্ছে, চাহিদার তুলনায় এ অর্থের পরিমাণ খুবই নগণ্য। সত্যিই কি তাই? সরকার তো এজন্য তার ভা-ার উন্মুক্ত করে দিতে পারে না। এসব প্রতিষ্ঠানের ফান্ড ম্যানেজারদের দায়িত্ব হলো, সীমিত সম্পদ দিয়ে বাজার পরিস্থিতি সামাল দেয়া। কিন্তু তারা পরিস্থিতি সামাল দেয়ার চাইতে বাণিজ্যিক দৃষ্টিভঙ্গি নিয়ে কাজ করছে বেশি। এ পরিস্থিতিতে এদের কাজ হওয়া উচিত ঠেকা দিয়ে বাজার স্থিতিশীল রাখার চেষ্টা করা। অথচ এরাও আচরণ করছে একজন সাধারণ বিনিয়োগকারীর মতো। গত সপ্তাহে শেয়ার মূল্যসূচক ৫ হাজার ৫০০-এর কাছাকাছি চলে যাওয়ার পর সরকার জরুরিভিত্তিতে অর্থের জোগান দিয়ে আরও মূল্য পতন ঠেকাতে চেয়েছিল। বিষয়টি ব্যাপকভাবে প্রচার পাওয়ায় সাধারণ বিনিয়োগকারীরাও কিছুটা আশ্বস্ত হয়ে পুনরায় বাজারমুখী হয়। এর ফলে একদিনে বাজারের মূল্য সূচক সাড়ে চারশ’র অধিক বেড়েছিল। পরদিন ট্রেডিংয়ের শুরুতে আবার যখন মূল্যবৃদ্ধির একই প্রবণতা লক্ষ্য করা যাচ্ছিল, তখন বাজার আরও বাড়তে দেয়া কোন মতেই উচিত হয়নি। শেয়ার কেনার মতো যথেষ্ট অর্থ এখনো সাধারণ বিনিয়োগকারীদের হাতে রয়েছে। তারা তো চাইবেই-বাজারে চাহিদা সৃষ্টির মাধ্যমে দাম কিছুটা বাড়াতে। কিন্তু সরকারের এসব প্রতিষ্ঠানের তো সেই পথে চলা উচিত নয়। এ মুহূর্তে তাদের কাজ হওয়া উচিত, বাজারকে আরও বাড়তে না দিয়ে একটা জায়াগায় নিয়ে স্থিতিশীল করা। কারণ বাজার স্থিতিশীল হলেই কেবল সাধারণ বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরে আসবে। অযথা বাজার বাড়লে স্বাভাবিক নিয়মেই বাজার আবার পড়ে যাবে এটি তো বোঝা যাচ্ছিল। হয়েছেও তাই। পরপর দু’দিন বাজার অস্বাভাবিকভাবে বেড়ে যাওয়ায় স্বাভাবিক পরিণতিতে টানা কয়েক দিন বাজার পড়েছে। আর সে চক্র বাজারে সহজেই এই বলে গুজব ছড়াতে পারছে যে, বাজার আরও পড়বে।

আসলে এসব সরকারি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের একটা দুশ্চিন্তা সর্বদাই কাজ করছে। যেসব ফান্ড ম্যানেজার এগুলোর দায়িত্বে আছে তারা জেনে বুঝে আগেই অনেক উচ্চমূল্যে ঝুঁকিপূর্ণ শেয়ার কিনে রেখেছে। এসব ভারি শেয়ারগুলো দিয়ে তাদের পোর্টফলিও সাজানো রয়েছে। অথচ তাদের উচিত ছিল, বাজারের উল্লম্ফন পরিস্থিতিতেও মাথা ঠা-া রেখে ভালো শেয়ারের মজুত বাড়ানো। ভালো শেয়ার মানে কেবলই কথিত ‘পিই’ সম্পন্ন ভালো কোম্পানির শেয়ার নয়। এগুলোর বাজার দামের দিকেও লক্ষ্য রাখা উচিত ছিল। একটি শেয়ার তখনই ভালো হয়, যখন কোম্পানির পারফরমেন্সের পাশাপাশি এর বাজার দামও স্বাভাবিক থাকে। এই কথিত অনেক ভালো শেয়ারের দাম যেমন অস্বাভাবিকভাবে বেড়ে গিয়েছিল তেমনি নাম করা অনেক প্রতিষ্ঠিত কোম্পানির শেয়ারের বাজারমূল্য ৩০০ হাজার সূচকের দামের পর্যায়ে ছিল। কিন্তু এসব শেয়ারের দাম একটুও বাড়েনি বরং অনেক কমেছে এ কারণে যে, এগুলোর পেছনে গ্যাম্বলার ছিল না। কিন্তু এসেট ম্যানেজারদের তো সেদিকে দৃষ্টি দেয়ার কথা নয়।

বাজার স্থিতিশীল করতে হলে এসব বিষয়গুলো বিবেচনায় আনতে হবে। কারণ স্থিতিশীলতার অর্থ হলো, শেয়ারবাজারকে একটি ভারসাম্যের জায়গায় দাঁড় করানো। শেয়ারবাজারে ধস নামার পর ক্রমাগত মূল্য পতনের কারণে কথিত ভালো শেয়ারের পাশাপাশি অনেক প্রকৃত ভালো শেয়ারেরও অস্বাভাবিক মূল্য পতন ঘটছে। অনেক প্রকৃত ভালো শেয়ারের দাম এমনভাবে পড়ে গেছে যে, চোখ বুজে ওইসব শেয়ারে বিনিয়োগ করা যায়। সরকারি শেয়ারগুলোর দাম তো বিগত কয়েক বছরের মধ্যে সর্বনিম্ন অবস্থান করছে। অর্থমন্ত্রী এসব শেয়ারগুলো নিয়ে যেন তামাশা করছেন। একবার বলছেন অবিলম্বে এসব সরকারি প্রতিষ্ঠানগুলোর শেয়ারবাজার ছাড়তে হবে। বাজার পরিস্থিতির কারণে তিনি আবার বললেন, আপাতত এগুলো বাজারে ছাড়া হবে না। আবার তার রেশ কাটতে না কাটতেই বলে বসলেন, মার্চেই এ শেয়ারগুলো বাজারে নিয়ে আসা হবে। সরকারের নীতিনির্ধারক মহলকে এ বিষয়ের ওপর প্রকৃত তথ্য জনসম্মুখে প্রকাশ করতে হবে। সাধারণ বিনিয়োগকারীদের এসব শেয়ার মধ্য মেয়াদের জন্য কিনতে উৎসাহ দেয়ার পাশাপাশি সরকারি-বেসরকারি এসেট ম্যানেজমেন্ট কোম্পানি এবং মিউচুয়াল ফান্ডগুলো যাতে এসব শেয়ার কেনে তার জন্য দিকনির্দেশনা দিতে হবে। এর ফলে যেসব শেয়ারের দাম অতিমূল্যায়িত রয়েছে সেগুলোর দাম আরও কিছুটা পড়ে এবং এসব অবমূল্যায়িত শেয়ারের দাম কিছুটা বেড়ে বাজারে একটা ভারসাম্য সৃষ্টি করবে। এর ফলে কমবেশি ৬ হাজার মূল্যসূচকের একটি স্থিতিশীল অবস্থা সৃষ্টির মাধ্যমে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরিয়ে আনা সম্ভব হবে। বাজারে তারল্য সংকটের কারণে ট্রেডিং আওয়ার এক ঘণ্টা কমানো যেতে পারে। শেয়ারবাজারে বিপর্যয়ের পর অনেক দেশে এরূপ পদক্ষেপের ভালো ফল দেখা গেছে।

একবার সাধারণ বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরিয়ে তাদের বাজারমুখী করতে পারলে স্বাভাবিক নিয়মেই কথিত প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা শেয়ারবাজারে নিয়মিত কার্যক্রম শুরু করবে। কারণ, তারা লাভ চায়। চাপ দিয়ে তাদের শেয়ারবাজারে আনা যাবে না। লাভের সম্ভাবনা দেখা দিলে নিজের গরজেই তারা বাজারে ফিরে আসবে।

OFFLINE

শেয়ারবাজারে প্রাতিষ্ঠানিক শুদ্ধির ফলে বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরে পাবে

দৈনিক ইত্তেফাক
২৮।০২।২০১১

ড. আহসান মুনসুর, নির্বাহী পরিচালক, পিআরআই

বিশিষ্ট অর্থনীতিবিদ ও পলিসি রিসার্চ ইনস্টিটিউট (পিআরআই) নির্বাহী পরিচালক ড. আহসান মুনসুর মনে করেন যদি শেয়ারবাজার প্রাতিষ্ঠানিক শুদ্ধির দিকে নিয়ে যাওয়া যায় তবে বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরিয়ে আনতে সক্ষম হবে। এমন পদক্ষেপ নিতে হবে যাতে বিনিয়োগকারীদের মধ্যে এ ধারণা জন্ম নেয় যে বাজারে এ ধরনের বাবলও আর হবে না বা এ ধরনের দরপতন হবে না কেবল তখনই শেয়ারবাজারে বিনিয়োগকারীরা প্রবেশ করবে। ইত্তেফাকের সঙ্গে এক সাক্ষাৎকারে শেয়ারবাজারের সামপ্রতিক উত্থান পতন ও এ পরিস্থিতি থেকে উত্তরণে গুরুত্বপূর্ণ পরামর্শ দিয়েছেন। নিচে সেটি তুলে ধরা হয়।

সমপ্রতি শেয়ারবাজারে উত্থান পতনের কারণ

সামপ্রতিক সময়ে শেয়ারবাজার যেভাবে ফুলে ফেঁপে উঠেছিল তার কারণ মূলত ৫টি। তারল্যের অতিরিক্ত প্রবাহ, ছোট ছোট বিনিয়োগকারীদের সংখ্যা বৃদ্ধি, শেয়ারের স্বল্পতা, শেয়ারবাজারে ব্যাংকের অত্যধিক বিনিয়োগ এবং কতর্ৃপক্ষের ঘন ঘন সিদ্ধান- পরিবর্তন।

তারল্যের অতিরিক্ততার ক্ষেত্রে দেখা যায়, গত অর্থবছরে দেশে ২০ ভাগেরও বেশি অর্থের সরবরাহ বাড়ানো হয়েছে। রেমিট্যান্স আয় বৃদ্ধির পাশাপাশি এ বছর অর্থের সরবরাহ বাড়ানোর কারণে দেশে আর্থিক তারল্য বৃদ্ধি পায়। সুতরাং স্বাভাবিকভাবেই যখন মানুষের কাছে অর্থের জোগান বেশি থাকবে মানুষ ভোগ ব্যয় বাড়ানোর পাশাপাশি বিনিয়োগ ব্যয়ও বাড়িয়ে দেবে। ফলে শেয়ারবাজারে তারল্য অনেক বেড়ে যায়। বন্যার পানি যেমন ছোটখাটো বাঁধ দিয়ে আটকানো যায় না। ঠিক একইভাবে দেশের অতিরিক্ত অর্থের জোয়ার শেয়ারবাজারে চলে আসে। তাছাড়া শেয়ারবাজারে স্বল্প সময়ে অধিক লাভের আশায় মানুষ এদিকে ঝুঁকে পড়ে। বাজারে অর্থের পরিমাণ বাড়ার সাথে সাথে শেয়ারের সংখ্যা বৃদ্ধি না পাওয়ায় বাজারে শেয়ারের দাম অনেক গুণ বেড়ে যায়। তাছাড়া ২০০৯ সালের বাজেটে শেয়ারবাজারের মাধ্যমে কালো টাকা সাদা করার জন্য অনুমতি দেয়ায় বাজারে তারল্য আরো বেড়ে যায়।

২০১০ সালের ডিসেম্বর মাসে দেশে মোট বিও একাউন্টের সংখ্যা ছিল প্রায় ৩০ লাখ ২১ হাজার। অথচ মাত্র তিন বছর আগে এর সংখ্যা ছিল মাত্র ৫ লাখ। তাছাড়া জেলা পর্যায়ে ব্রোকারেজ হাউজ খোলার মাধ্যমে শেয়ারবাজারে বিনিয়োগের সহজলভ্যতা বৃদ্ধি পেয়েছে। ৩২টি জেলায় ২৩৮টি ব্রোকারেজ হাইজের ৫৯০টি শাখা খোলা হয়েছে এ সময়ে। শেয়ার মেলার মাধ্যমে বিনিয়োগকারীদের উৎসাহ করা হয়েছে বিনিয়োগের জন্য। ফলে বিনিয়োগকারীরা শেয়ারবাজারে হুমড়ি খেয়ে পড়ে।

এদিকে বিনিয়োগের পরিমাণ বাড়লেও বাজারে শেয়ারের জোগান সে হারে বাড়েনি। বাংলাদেশের ৮০ ভাগ কর্পোরেট প্রতিষ্ঠান শেযারবাজারে অন্তভর্ুক্ত হয়নি। যারা শেয়ারবাজারে আছে তাদেরও শেয়ারের সংখ্যা কম। সুতরাং চাহিদা জোগানের নিয়ম অনুযায়ী ভারসাম্য করতে শেয়ারের দাম বৃদ্ধি পেয়েছে অতিরিক্ত মাত্রায়। ২০১০ সালে মাত্র ৬টি কোম্পানি বাজারে আইপিও'র মাধ্যমে শেয়ার ছেড়েছে। আর ২টি প্রতিষ্ঠান সরাসরি অন-ভর্ুক্ত হয়েছে শেয়ারবাজারে। ২০০৯ সালেও শেয়ার ছাড়ার পরিমাণ ছিল খুবই কম। রাষ্ট্রায়ত্ত প্রতিষ্ঠানের শেয়ার বাজারে ছাড়ার কথা থাকলেও তা আসেনি।

২০০৬ সালের তুলনায় ২০০৯ সালে ব্যাংকগুলোর শেয়ারবাজারে বিনিয়োগের পরিমাণ বেড়েছে প্রায় ৮ গুণ। ২০১০ সালে বিনিয়োগের পরিমাণ আরো বৃদ্ধি পায়। ২০০৯ সালে শেয়ারবাজার থেকে প্রায় সাড়ে ১১ বিলিয়ন টাকা মুনাফা অর্জন করেছে।

এ সময়ে দেখা যায়, শেয়ারবাজার কতর্ৃপক্ষ ঘন ঘন নীতি পরিবর্তন করে। এসইসি বাজারে একটি নীতি আরোপ করল ফলে বাজার দারুণভাবে প্রভাবিত হলো। আবার খুব অল্প সময়ের মধ্যেই সে নীতি পরিবর্তন করে ভিন্ন নীতি গ্রহণ করা হচ্ছে। কখনো কখনো ঠিক উল্টো নীতিও নেয়া হচ্ছে। এর একটা উদাহরণ হলো এসইসি একবার মার্জিন লোন দেয়ার ক্ষেত্রে একটি হার নির্ধারণ করে। কয়েকদিন পর আবার সে হার পরিবর্তন করে। একবার সিদ্ধান- নেয় মার্জিন লোন দেয়া হবে। আবার তা বন্ধ করে দেয়া হয়। এদিকে এ ধরনের প্রত্যেকটি সিদ্ধান-ের কারণে বাজার প্রভাবিত হয়েছে।

বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরিয়ে আনতে কী করা যায়?

বর্তমানে শেয়ারবাজার আবার ধীরে ধীরে কারেকশনের দিকে যাচ্ছে। তবে সরকারের জন্য বিনিয়োগকারীদের শেয়ারবাজারের প্রতি আস্থা ফিরিয়ে আনা অনেক কঠিন যতক্ষণ পর্যন- না শেয়ারের দাম কোম্পানির মৌল ও ভবিষ্যতের ওপর ভিত্তি করে নির্ধারিত না হয়। তাছাড়া বাজারে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর মাধ্যমে বাজারের দাম পুনরায় যেন না পড়ে বা সূচক স্থিতিশীল হয় এ ব্যবস্থা গ্রহণ করা না হলে বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরবে না। যেহেতু প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগের মাধ্যমে অনেক বিনিয়োগ হয়ে থাকে ফলে বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরিয়ে আনতে এটি অনেক উপযোগী সিদ্ধান- হবে। তবে শুধু বাজারে কারেকশন হলেই বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরবে না। আরও কিছু কাজ করতে হবে। এমন পদক্ষেপ নিতে হবে যাতে বিনিয়োগকারীদের মধ্যে এ ধারণা জন্ম নেয় যে বাজারে এ ধরনের বাবলও হবে না বা এ ধরনের দরপতন হবে না কেবল তখনই শেয়ারবাজারে বিনিয়োগকারীরা প্রবেশ করবে। তাছাড়া বাজারের কেলেঙ্কারির কারণ খুঁজতে ইব্রাহিম খালেদের নেতৃত্বে গঠিত তদন- কমিটির রিপোর্টও একটি গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করবে। এসইসি'র নেয়া বিভিন্ন পদক্ষেপও বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরিয়ে আনতে পারে। তাছাড়া এসইসি যদি দক্ষ ও প্রয়োজনীয় জনবল নিয়ে কাজ করতে পারে। বাজারে এসইসির পর্যবেক্ষণ বাড়ানো যেতে পারে।

সরকারি প্রতিষ্ঠানের শেয়ার আসলে বাজার স্থিতিশীল হওয়ার সম্ভাবনা কতটুকু?

বাজারে নতুন সরকারি শেয়ার ছাড়ার মাধ্যমে বাজার স্থিতিশীল করার যে পরিকল্পনা তা অনেকটা দেরিতে নেয়া হয়েছে। তাছাড়া সরকার যদি সেপ্টেম্বরের মধ্যে সরকারি শেয়ার বাজারে ছাড়ে তবে দেশে ভালো শেয়ারের পরিমাণ বৃদ্ধিতে বাজারে সূচক আরো পড়ে যেতে পারে কারণ এর মাধ্যমে বাজারে আরো তারল্যের প্রয়োজন হবে। যা বাজারে এখন বড় সমস্যা। বিশ্বের অন্যান্য দেশের অভিজ্ঞতায় এ পরিস্থিতিতে বরং বাজারে শেয়ারের পরিমাণ যেন না বাড়ে সেদিকে খেয়াল রাখতে হবে। অন্যদিকে যখন বাবল চলছিল তখন নতুন শেয়ার বাজারে ছাড়ার প্রয়োজন ছিল। এ অবস্থায় নতুন করে শেয়ার আসলে বাজারে সূচক আরো পড়ে যাবে। যা গত ১৩ ফেব্রুয়ারিতে দেখা যায়। যখন সরকার নতুন শেয়ার ছাড়ার ঘোষণা দেয় তখন বাজারে সূচক আরো পড়ে যায়। বাজারে এমনিতেই শেয়ারের চাহিদার অভাব রয়েছে। এ অবস্থায় বাজারে এ ধরনের সরকারি শেয়ারবাজারে সূচক বৃদ্ধি না করে বরং বাজার আরো খারাপ করে দেবে।

বাজার যেসব অনিয়ম হয়েছে বা সংঘবদ্ধ চক্রের টাকা তুলে নেয়ার কথা বলা হয়েছে এসব ব্যাপারে আপনি কী বলবেন?

এক্ষেত্রে আমাদের বাজার থেকে মুনাফা অর্জনের পদ্ধতি সম্পর্কে বুঝতে হবে। কোনটিকে বৈধ আর কোনটিকে অবৈধ বলা হবে এ ব্যাপারে জানতে হবে। শেয়ারবাজারে সব বিনিয়োগকারীই আসে মুনাফা করার জন্যই। কেউই এখানে চ্যারিটির জন্য আসে না। সুতরাং মুনাফা করাটা অবৈধ কোনো কাজ নয়। তাছাড়া স্বল্পমূল্যে শেয়ার ক্রয় করে বেশি মূল্যে শেয়ার বিক্রি করাই বরং শেয়ারবাজারে সবচে গুরুত্বপূর্ণ ও বুদ্ধিমানের কাজ। সুতরাং কোনো বিনিয়োগকারী যদি ডিসেম্বর মাসে যখন সূচক অনেক বেশি ছিল তখন তার সব শেয়ার বিক্রি করে থাকে তাকে অবৈধ বা সিন্ডকেট বলে দোষ দেয়া যাবে না। আবার অনেক শিক্ষিত বিনিয়োগকারীই ডিসেম্বরে তাদের হিসাব বন্ধ করে দেয়ার জন্য শেয়ার বিক্রি করে দিয়েছে। তাদেরও কোনোভাবেই দোষ দেয়া যাবে না। তবে এ সময়ে অনেকেই ব্যক্তিগত ও প্রাতিষ্ঠানিকভাবে অবৈধ কাজ করে থাকে। এক্ষেত্রে এইসইসির দায়িত্ব হলো এসব অবৈধ ব্যবসায়ীদের বিরুদ্ধে ব্যবস্থা গ্রহণ করা। এসইসির পাশাপাশি মিডিয়াও এ ব্যাপারে কাজ করতে পারে।

তদন- কমিটি যদি সমস্যাগুলো চিহ্নিত করতে পারে বা সরকার যদি প্রকৃত দোষীদের বিরুদ্ধে ব্যবস্থা নেয় তাহলে কী বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরে আসতে পারে?

সাধারণ বিনিয়োগকরাীরা আশা করছে যে বাজারের সামপ্রতিক ঘটনায় কমিটি একটি নির্ভরযোগ্য প্রতিবেদন প্রকাশ করবে। তবে তদন-ের বিষয় ও আওতা অনেকটা বিস-ৃত। তাই কমিটির জন্য প্রতিবেদন প্রস্তুত করা অনেকটাই কঠিন কাজ। আমি আশা করছি, কমিটি সংশ্লিষ্ট সব ব্যক্তি বা প্রতিষ্ঠানের সাথে কথা বলেই প্রতিবেদন প্রকাশ করবে। তাছাড়া কমিটি শুধু বাজারের ঘটে যাওয়া ঘটনার কথাই বলবে না বরং শেয়ারবাজারের ভবিষ্যতের কথা নিয়েও বলবে। অর্থাৎ আমি বুঝাতে চাচ্ছি বাজারের সামপ্রতিক যে কেলেঙ্কারি কমিটি শুধু তার কারণই বের করবে না বরং বাজারের উন্নয়নে কিছুৃ পরামর্শও দেবে। যা বাংলাদেশের শেয়ারবাজারকে পুনরায় এ ধরনের বাবল বা কেলেঙ্কারি থেকে রক্ষা করবে। তাছাড়া বাজারে বিশেষ কিছু পরামর্শ দিতে পারে যা বাজারকে ভালো পথে হাঁটতে সাহায্য করবে। তাছাড়া তদন- কমিটির দেয়া পরামর্শ অনুযায়ী বাজার যদি পরিচালনা করা হয় এবং প্রাতিষ্ঠানিক শুদ্ধির দিকে নিয়ে যাওয়া হয় তবে শেয়ারবাজার বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরিয়ে আনতে সক্ষম হবে।

OFFLINE

শেয়ারবাজারের লেনদেনে ধস টাকা গেলো কোথায়?

আহমেদ মিঠু
দৈনিক ইত্তেফাক
২৮.০২.২০১১


মাত্র দু' মাসের ব্যবধানে দেশের পুঁজিবাজারে আর্থিক লেনদেনের পরিমান প্রায় চার ভাগের একভাগে নেমে এসেছে। এর আগে গত এক বছরে বেশ কয়েক বার লেনদেন কমলেও তা ছিল একেবারেই সাময়িক। দু'-চারদিনের জন্য মন্দা পরিস্থিতি তৈরি হলেও শেষ পর্যন্ত তা স্থায়ী হয়নি। কিন্তু গত ডিসেম্বরের দ্বিতীয় সপ্তাহ থেকে লেনদেনে নিম্নমুখী প্রবণতা অব্যাহত থাকায় বিনিয়োগকারীরা উদ্বিগ্ন হয়ে পড়েছেন। অধিকাংশ শেয়ারের অস্বাভাবিক দরবৃদ্ধির সুযোগ নিয়ে কোনও কোনও মহল বিপুল পরিমান টাকা সরিয়ে নিয়েছেন বলেও অনেকে আশঙ্কা করছেন।

তবে শেয়ারবাজারে তারল্য সংকট সৃষ্টির পেছনে বেশ কিছু যৌক্তিক কারণ রয়েছে। আইনি বাধ্যবাধকতার কারণে ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানের বিনিয়োগ সংকোচন, বাংলাদেশ ব্যাংকের মুদ্রানীতিতে বড় ধরনের পরিবর্তনের আভাস, বার্ষিক হিসাব সমাপণীর কারণে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের নিস্ক্রিয়তা এবং মুদ্রাবাজারে অস্থিরতাই শেয়ারবাজারে লেনদেন কমে যাওয়ার কারণ বলে বাজার সংশিস্নষ্টরা জানিয়েছেন।

বাজার বিশেস্নষকদের মতে, প্রতি বছরই ডিসেম্বর মাসে এসে পুঁজিবাজারে মূল্য সংশোধনের প্রবণতা তৈরি হয়। এর মূল কারণ ব্যাংক, আর্থিক প্রতিষ্ঠান ও মার্চেন্ট ব্যাংকগুলোর বার্ষিক হিসাব সমাপণী। বার্ষিক হিসাব চূড়ান্ত করার জন্য এসব প্রতিষ্ঠান তাদের নিজস্ব পোর্টফলিওর শেয়ার বিক্রি করে মুনাফা তুলে নেয়। জানুয়ারিতে তারা আবার বিনিয়োগ শুরু করলে বাজার ঊর্ধমুখী হয়ে উঠে। ২০১০ সালের সেপ্টেম্বর থেকে নভেম্বর পর্যন্ত তিন মাসে পুঁজিবাজারে অধিকাংশ শেয়ারের দর ব্যাপক হারে বৃদ্ধি পাওয়ায় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা মুনাফা তুলে নিয়েছে। একইসঙ্গে অভিজ্ঞ ব্যক্তি বিনিয়োগকারীরাও মুনাফা তুলে নেয়ায় বাজারে স্বাভাবিকভাবেই কেনার চেয়ে বিক্রির চাপ বেশি ছিল। এর প্রভাবে অধিকাংশ শেয়ারের দর কমেছে। এরসঙ্গে কমেছে সূচক।

অন্যান্য বছরের মতো এবারও ডিসেম্বরের শুরু থেকে সূচক ও অধিকাংশ শেয়ারের দর ব্যাপক হারে কমলেও শেষ দিকে এসে স্বাভাবিক হ্রাস-বৃদ্ধির ধারা তৈরি হয়। ১৯ ডিসেম্বর রেকর্ড দরপতনে ডিএসই সাধারণ সূচক ৭৬৫৪ পয়েন্টে নেমে গেলেও স্বাভাবিক বৃদ্ধি ও সংশোধনের মধ্য দিয়ে ২ জানুয়ারি তা ৮৩০৫ পয়েন্টে দাঁড়ায়। কিন্তু আর্থিক লেনদেনের ক্ষেত্রে এবার অনেকটাই অস্বাভাবিক পরিস্থিতি তৈরি হয়েছে। গত ৫ ডিসেম্বর ডিএসইতে ৩২৫০ কোটি টাকার রেকর্ডের পর লেনদেনের পরিমান ধারাবাহিকভাবে কমতে শুরু করে। গত আড়াই মাসে লেনদেনের পরিমান একদিনের জন্যও দুই হাজার কোটি টাকা অতিক্রম করতে পারেনি। আর ফেব্রুয়ারিতে এসে লেনদেনের পরিমান ৭০০ কোটি টাকার নিচে নেমে এসেছে। অথচ সেপ্টেম্বর থেকে নভেম্বরে পর্যন্ত তিন মাস ধরে অধিকাংশ দিনই লেনদেনের পরিমান ছিল ২ থেকে আড়াই হাজার কোটি টাকা। নভেম্বরের শেষ সপ্তাহে যেখানে দৈনিক গড় লেনদেন ছিল ২৭৩৩ কোটি টাকা, সেখানে ডিসেম্বরের শেষ সপ্তাহে গড়ে প্রতিদিন লেনদেন হয়েছে ১৫১৪ কোটি টাকা। আর গত সপ্তাহে লেনদেনের গড় নেমেছে ৬৮০ কোটি টাকায়। ফলে আড়াই মাসের ব্যবধানে গড় লেনদেন কমেছে প্রায় ২১০০ কোটি টাকা। লেনদেনের ক্ষেত্রে বড় ধরনের এই পার্থক্যকে অনেকটা অস্বাভাবিক মনে করছেন বিনিয়োগকারীরা। তাদের আশঙ্কা, কৃত্রিমভাবে শেয়ারের দর বাড়িয়ে কোনও কোনও মহল পুঁজিবাজার থেকে বিপুল পরিমান অর্থ হাতিয়ে নিয়েছে। এই প্রক্রিয়ায় টাকা সরিয়ে নেয়ার কারণেই বাজারে তারল্য সঙ্কট তীব্র হয়ে উঠেছে।

ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানের বিনিয়োগ সঙ্কোচন শেয়ারবাজারে ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর বিনিয়োগের পরিমান ৩০ ডিসেম্বরের মধ্যে আইনি সীমার মধ্যে নামিয়ে আনার সময় বেঁধে দিয়েছিল বাংলাদেশ ব্যাংক। ব্যাংক কোম্পানি আইন অনুযায়ী ব্যাংকগুলো তাদের মোট দায়ের (আমানত) সর্বোচ্চ ১০ শতাংশ শেয়ারে বিনিয়োগ করতে পারে। অন্যদিকে আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের পরিশোধিত মূলধনের সর্বোচ্চ ২৫ শতাংশ শেয়ারে বিনিয়োগ করতে পারে। তবে বাংলাদেশ ব্যাংকের অনুমোদন নিয়ে বিনিয়োগের পরিমান ৫০ শতাংশ পর্যন্ত করা যায়। কিন্তু ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো গত বছর তাদের বিনিয়োগের এই আইনি সীমার চেয়ে অনেক বেশি বিনিয়োগ করেছিল। গত জুন থেকেই বাংলাদেশ ব্যাংক অতিরিক্ত এই বিনিয়োগ কমিয়ে ফেলার নির্দেশ দিয়ে আসছিল। শেষ পর্যন্ত ডিসেম্বরের মধ্যে অতিরিক্ত বিনিয়োগ প্রত্যাহারে কঠোর অবস্থান নেয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক। এর ফলে ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোকে পুঁজিবাজার থেকে প্রায় সাড়ে ৭ হাজার কোটি টাকার অতিরিক্ত বিনিয়োগ সরিয়ে নিতে হয়েছে।

অন্যদিকে গত এক বছরে অনেক উদ্যোক্তা শিল্প খাতের জন্য নেয়া ঋণের টাকা শেয়ারবাজারে বিনিয়োগ করেন। বাংলাদেশ ব্যাংকের তদন্তে এ ধরনের বেশ কয়েকটি ঘটনা চিহ্নিত হয়। এর প্রেক্ষিতে ১৫ জানুয়ারির মধ্যে এ ধরনের বিনিয়োগ প্রত্যাহার করে ঋণের টাকা সমন্বয়ের নির্দেশ দিয়েছে বাংলাদেশ ব্যাংক। এর ফলে বিভিন্ন খাতে নেয়া ঋণের টাকা শেয়ারবাজার থেকে তুলে নিচ্ছেন উদ্যোক্তারা।

বিপুল পরিমান এই অর্থ বেরিয়ে যাওয়াই পুঁজিবাজারে তারল্য সঙ্কটের সবচেয়ে বড় কারণ বলে বিশেস্নষকরা মনে করেন। তাদের মতে, আইনি বাধ্যবাধকতা মেনে চললে ব্যাংকগুলোকে শেয়ারে বিনিয়োগের পরিমান তাদের মোট দায়ের ১০ শতাংশের মধ্যেই সীমিত রাখতে হবে। ফলে অতিরিক্ত বিনিয়োগের যে পরিমান টাকা পুঁজিবাজার থেকে বেরিয়ে গেছে, তা হয়তো আর ফিরে আসবে না। ফলে অন্যান্য উৎস থেকে বিনিয়োগ না বাড়লেও শেয়ারবাজারে আর্থিক লেনদেনের পরিমান বর্তমানের তুলনায় খুব বেশি বাড়তে নাও পারে।

মুদ্রা সঙ্কোচন এবং মুদ্রাবাজারে সঙ্কট প্রায় দু' বছর সমপ্রসারণমুখী মুদ্রা নীতি বাস্তবায়নের পর আইএমএফ'র পরামর্শে আবারও সংকোচনমুখী মুদ্রানীতিতে ফিরেছে বাংলাদেশ ব্যাংক। এর ফলে বাজারে অর্থ প্রবাহ কমিয়ে আনতে হবে। জানুয়ারির মাঝামাঝিতে নতুন মুদ্রানীতি ঘোষণা করা হলেও পুঁজিবাজারে আগ্রাসী বিনিয়োগ ঠেকাতে ডিসেম্বর থেকেই সংকোচন প্রক্রিয়া শুরু করে কেন্দ্রীয় ব্যাংক। ব্যাংকের ঝুঁকি কমাতে ১৫ ডিসেম্বর থেকে এসএলআর ও সিআরআর বাড়িয়ে দেয়া হয়। বিশেষজ্ঞরা জানিয়েছেন, মুদ্রা সংকোচনের জন্য কেন্দ্রীয় ব্যাংক ১০০ টাকা তুলে নিলে টাকার স্বাভাবিক গতিশীলতার নিয়ম অনুযায়ী মুদ্রাবাজারে ৪৫৩ টাকার সমপরিমান প্রভাব পড়ে। ফলে সিআরআর বৃদ্ধি করে বাংলাদেশ ব্যাংক অতিরিক্ত ২০০০ কোটি টাকা জমা নিলেও বাজারে এর প্রভাব পড়েছে প্রায় ৯০০০ কোটি টাকার সমপরিমান। মূলত এ কারণেই মুদ্রবাজারে একটি বিরূপ প্রতিক্রিয়া সৃষ্টি হয়েছে।

এর ফলে ব্যাংকগুলোকে অতিরিক্ত ২ হাজার কোটি টাকা বাংলাদেশ ব্যাংকে জমা দিতে হয়। ফলে বেশ কিছু ব্যাংক নগদ অর্থের সঙ্কটে পড়ে। এই সঙ্কট কাটাতে ব্যাংক ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো উচ্চ সুদে স্বল্পমেয়াদী ঋণ নিতে শুরু করে। ফলে কলমানি বাজারে সুদের হার বাড়তে বাড়তে গত ১৯০ শতাংশে গিয়ে ঠেকে। কলমানি সুদের হার অস্বাভাবিক বেড়ে যাওয়ায় ব্যাংক, আর্থিক প্রতিষ্ঠানসহ পুরো আর্থিক খাতেই সঙ্কট তীব্র হয়ে উঠে।

টাকার অভাবে বাড়ছে না মার্জিন ঋণ কলমানি সুদের হার বেড়ে যাওয়ায় ব্যাংকগুলো পুঁজিবাজারে সক্রিয় মার্চেন্ট ব্যাংক ও স্টক ডিলারদের চাহিদা মতো ঋণ দিতে পারছে না। আর অর্থ সংকটের কারণে গ্রাহকদের মার্জিন ঋণ দিতে পারছে না এসব প্রতিষ্ঠান। ফলে বাজারে অর্থ প্রবাহ বাড়াতে এসইসি মার্জিন ঋণের হার বাড়ালেও তাতে কোনও কাজ হচ্ছে না। এ বিষয়ে মার্চেন্ট ব্যাংকের কর্মকর্তারা বলছেন, কলমানি মার্কেটে এখনও সুদের হার ২০ শতাংশ বা এর কাছাকাছি। অন্যদিকে অধিকাংশ প্রতিষ্ঠানই শেয়ারবাজারে গ্রাহকদের মার্জিন ঋণ দেয় ১৩ থেকে ১৮ শতাংশ হার সুদে। ব্যাংকের কাছ থেকে ২০ শতাংশ হারে ঋণ এনে এরচেয়ে কম সুদে মার্জিন ঋণ দেয়া কারো পক্ষেই সম্ভব নয়।

এদিকে মার্জিন ঋণের ক্ষেত্রেও বাংলাদেশ ব্যাংকের একটি নির্দেশনা বড় প্রভাব ফেলেছে। গত ১ নভেম্বর বাংলাদেশ ব্যাংকের মাস্টার সাকর্ুলারে ব্যাংকগুলোকে তাদের সাবসিডিয়ারি মার্চেন্ট ব্যাংক বা ব্রোকারেজ হাউসকে ঋণ প্রদানের ক্ষেত্রে একক গ্রাহক ঋণসীমা মেনে চলার নির্দেশ দেয়া হয়। একক গ্রাহক সীমা অনুযায়ী ব্যাংকগুলো একটি নির্দিষ্ট প্রতিষ্ঠানকে তার পরিশোধিত মূলধনের ১৫ শতাংশের বেশি ঋণ দিতে পারে না।

এর আগে মার্চেন্ট ব্যাংক ও ব্রোকারেজ হাউসগুলো বানিজ্যিক ব্যাংকের নিজস্ব বিভাগ বা ইউনিট হিসেবে কাজ করায় তাদের দেয়া মার্জিন ঋণ ব্যাংকের নিজস্ব বিনিয়োগ হিসাবে ধরা হতো। ফলে এক্ষেত্রে ঋণের কোনও সীমা নির্ধারিত ছিল না। কিন্তু মার্চেন্ট ব্যাংক ও ব্রোকারেজ হাউসগুলো সাবসিডিয়ারি কোম্পানি হয়ে যাওয়ায় মার্জিন ঋণ দেয়ার জন্য তাদেরকে ব্যাংকের কাছ থেকে ঋণ নিতে হয়। সেক্ষেত্রে আলাদা কোম্পানি হিসেবে এসব প্রতিষ্ঠানও তাদের পরিশোধিত মূলধনের ১৫ শতাংশের বেশি ঋণ নিতে পারে না।

মার্চেন্ট ব্যাংক ও ব্রোকারেজ হাউস সাবসিডিয়ারি কোম্পানিতে পরিণত হওয়ার পর ঋণসীমার বিধি-নিষেধের আওতায় চলে আসায় ব্যাংকের কাছ থেকে যখন তখন টাকা ঋণ নিতে পারছে না। এ কারণে এসইসি মার্জিন ঋণের হার বাড়িয়ে ১ঃ২ করলেও গ্রাহকদের চাহিদা অনুযায়ী ঋণ দিতে দেয়া সম্ভব হচ্ছে না।

প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের ভূমিকা বৃদ্ধির তাগিদ ডিসেম্বরে বার্ষিক হিসাব সমাপণীর কারণে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের নিস্ক্রিয়তাও লেনদেন কমে যাওয়ার অন্যতম কারণ বলে মনে করেন বাজার বিশেস্নষকরা। বার্ষিক হিসাব চূড়ান্ত করার জন্য ব্যাংক, আর্থিক প্রতিষ্ঠান ও মার্চেন্ট ব্যাংকগুলো তাদের নিজস্ব পোর্টফলিওর শেয়ার বিক্রি করে মুনাফা তুলে নেয়। অধিকাংশ শেয়ারের দর ব্যাপক হারে বৃদ্ধি পাওয়ায় এবার ডিসেম্বরের শুরু থেকেই প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা মুনাফা তুলে নিতে শুরু করে। হিসাব প্রক্রিয়া শেষ হলেও বাংলাদেশ ব্যাংকের কঠোরতার কারণে এসব প্রতিষ্ঠান এখনও পুরোপুরি সক্রিয় হয়ে উঠেনি। এ কারণে লেনদেনের ক্ষেত্রে গতিশীলতা ফিরছে না। জানুয়ারির দ্বিতীয় সপ্তাহ থেকে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা সক্রিয় হয়ে উঠলে লেনদেন কিছুটা হলেও ঊর্ধমুখী হয়ে উঠেতে পারে।

বিশেস্নষকরা মনে করেন, আইনি বাধ্যবাধকতা অনুসরণে বাংলাদেশ ব্যাংকের কঠোর অবস্থানের প্রভাবে পুঁজিবাজারের লেনদেনে যে মন্দা তৈরি হয়েছে তা দূর করতে সরকারী প্রতিষ্ঠান ইনভেস্টমেন্ট করপোরেশন অব বাংলাদেশসহ (আইসিবি) প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের ভূমিকা বাড়াতে প্রয়োজনীয় পদক্ষেপ নেয়া উচিত। প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের তৎপরতা বাড়লে বাজারে চাঙ্গাভাব ফিরে আসবে। এতে ব্যক্তি বিনিয়োগকারীরা উৎসাহিত হয়ে লেনদেনে সক্রিয় হবেন।